L'adoption de solutions d'investissement fait partie intégrante de la politique financière de toute organisation commerciale en développement dynamique, dont le leadership est destiné au bien-être de la société à long terme.

Une analyse de la littérature et de la pratique montre que l'entreprise ne peut, en principe, d'abandonner les investissements, car dans cette affaire, sa position se détériorera de manière significative par rapport aux concurrents. La mise en œuvre du projet d'investissement permet à l'entreprise de s'adapter aux réalités macroéconomiques, à des modifications de l'environnement extérieur. Toutes les entreprises commerciales à un degré ou à une autre sont associées aux activités d'investissement, mais l'adoption de décisions d'investissement varie selon les types d'investissements, le coût des projets, les risques d'acceptation d'une solution ou d'une autre solution. C'est pourquoi le problème de l'investissement efficace mérite une attention particulière.

La valeur de l'analyse économique pour la planification et la planification des investissements est difficile à surestimer. Dans le même temps, un rôle particulier est joué par une analyse préliminaire, qui est réalisée au stade du développement des projets d'investissement et contribue à l'adoption de décisions de gestion raisonnables et éclairées.

Dans la pratique nationale et étrangère, lors de l'élaboration et de l'examen d'un projet d'investissement, elle est réalisée sur la base de l'analyse des valeurs d'indicateurs intégrés, dont les calculs sont consacrés à un grand nombre de littératures.

Parmi les méthodes les plus courantes d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement, il convient de noter comme suit:

1. NPV (valeur actuelle nette) - Coût nominal (actualisé): la différence entre les flux de trésorerie actualisés et les investissements initiaux;

2. IRR (taux de rendement interne) - Taux de rentabilité interne (rentabilité): taux d'actualisation dans lequel la valeur actuelle nette (NPV) est nulle;

3. PI (Index de rentabilité) - Indice de rentabilité: le ratio du revenu réduit attendu de l'investissement au montant du capital investi;

4. DPP (période de récupération actualisée) est une période de récupération réduite: le nombre d'années requises pour compenser les investissements par des flux de trésorerie nettes à prix réduit.

Lors de la prise de décisions d'investissement, il convient de garder à l'esprit que la mise en œuvre de projets est effectuée non seulement en tenant compte des caractéristiques d'une entreprise particulière, mais également en tenant compte des conditions de l'environnement extérieur dans lequel l'organisation et la possibilité de leurs changements fonctionnent. Une telle situation conduit au fait que l'ensemble des paramètres et des flux de trésorerie sont inconnus à l'avance et peuvent prendre différentes valeurs, c'est-à-dire que le projet dispose de plusieurs scénarios de mise en œuvre possibles. À cet égard, il devient nécessaire d'appliquer des méthodes permettant d'évaluer l'efficacité et les risques du projet, en tenant compte de l'évolution de l'environnement extérieur.

Mais malgré cela, dans la pratique, les risques du projet sont au mieux caractérisés de manière qualitative, c'est-à-dire au niveau de leur transfert et de leur description. Les méthodes de comptabilisation de l'incertitude dans l'évaluation des projets ne sont pas populaires auprès des entreprises qui expliquent cela en l'absence de la boîte à outils ou de la complexité nécessaire des calculs. Une telle approche est inacceptable, en particulier dans les conditions actuelles de l'économie russe.

L'analyse du risque, qui sert de sources d'incertitude, est de fournir aux investisseurs potentiels du projet de données nécessaires pour prendre une décision sur la faisabilité de la participation et d'identifier des mesures de protection contre les pertes financières possibles.

L'analyse des risques, en règle générale, commence par une analyse de haute qualité, dont l'objet est l'identification des risques, qui est réalisée comme suit:

§ identification de tous les risques possibles caractérisant le projet d'investissement;

§ Description du risque;

§ Classification et regroupement des risques;

§ Analyse des hypothèses initiales.

Les risques inhérents aux projets d'investissement peuvent être classés sur la base de leur manifestation à une autre étape du projet d'investissement. Conformément à cela, les risques de la phase d'investissement du projet peuvent être distingués, ce qui peut survenir à la suite de projets de sous-financement, augmentant le coût du capital, l'heure du projet, l'échec technique du projet; Risques de la phase de production du projet - Production et marketing; ainsi que des risques intégrés auxquels la gestion, l'administration, les régions régionales, les régimes juridiques et autres risques.

La deuxième étape d'analyse des risques la plus complexe est une analyse quantitative des risques, dont le but est de mesurer le risque.

L'analyse quantitative des risques est la formalisation des résultats de l'analyse de haute qualité et de la détermination du degré de risque global du projet.

Les méthodes les plus courantes d'évaluation des risques des projets d'investissement sont les suivantes:

§ Analyse de sensibilité.

§ Analyse scénarique.

§ Modélisation d'imitation.

L'analyse de sensibilité est de déterminer la dépendance des indicateurs économiques les plus importants du projet de modifier les principaux paramètres du projet variant dans certaines limites. L'indicateur de sensibilité est un pourcentage de NPV sur un seul changement promotionnel de la variable saisie. En fonction de la magnitude de l'indicateur de sensibilité, les variables sont classées des plus sensibles aux moins sensibles. Plus la sensibilité est élevée, plus la variable est importante pour déterminer l'indicateur de performance, qui doit être prise en compte lors de la prévision des variables confiées à calculer et à décider de la mise en œuvre d'un projet d'investissement particulier.

Certains auteurs, une analyse de sensibilité est considérée comme la méthode principale, simple et universellement appliquée de déterminer les limites de risque, ainsi que sa réduction de l'analyse opérationnelle de l'entreprise. Cependant, il n'est pas privé d'inconvénients importants:

§ Ne permet pas de calculer les probabilités de modifications, ainsi que des indicateurs probabilistes de la formation de cette particularité, et non une autre valeur de l'indicateur résultant. Cette méthode vous permet de déterminer le risque du projet uniquement à certains points;

§ Lors de l'analyse de la sensibilité, on suppose que l'immuabilité de toutes les variables, sauf une. En réalité, il est impossible, puisque le changement de variables implique le changement d'autres.

C'est en raison des inconvénients ci-dessus que l'investisseur devrait envisager l'analyse de sensibilité comme source d'informations pour d'autres méthodes.

L'analyse avec des conditions préalables plus réalistes pour la relation entre les variables entrées doit utiliser des méthodes plus précises, dont l'une analyse des scénarios. Cette méthode consiste à créer des scénarios pour le développement d'événements et le calcul des principaux indicateurs de l'efficacité économique du projet de chaque scénario. Des conclusions sont prises sur la base de la préparation des résultats de calcul obtenus avec l'évaluation de la probabilité du scénario. La méthode de script vous permet de combiner l'étude de la sensibilité de l'indicateur résultant avec l'analyse des estimations probabilistes de son exécution.

Lors de l'analyse de cette méthode, il convient de considérer que l'analyse des scénarios est la plus efficace lorsque le nombre de valeurs possibles de l'indicateur résultant n'est certainement pas relativement grande. Mais dans la pratique, des cas opposés sont souvent trouvés, caractérisés par un nombre illimité de modes de réalisation du projet d'investissement. Dans de tels cas, il est plus pratique d'appliquer une modélisation d'imitation, y compris son type de méthode de Monte Carlo.

La modélisation de la simulation est l'une des méthodes modernes les plus puissantes pour analyser les processus et les systèmes économiques. Cette méthode est définie comme le processus de construction d'un modèle d'un système réel et d'expériences de réglage sur ce modèle afin d'étudier le comportement d'un système ou d'une évaluation (dans les limites imposées par certains critères ou un ensemble de critères) de différentes stratégies que Assurer le fonctionnement de ce système. La méthode de Monte Carlo est un type de modélisation d'imitation et permet de prendre en compte l'impact de l'incertitude sur l'efficacité du projet d'investissement. Cette méthode repose sur le fait qu'avec les lois bien connues de la distribution de variables exogènes, il est possible d'obtenir une certaine méthode utilisant une certaine méthode, mais la distribution de l'indicateur résultant.

Par rapport aux méthodes précédemment considérées comme des méthodes, la méthode Monte Carlo présente un certain nombre d'avantages importants:

§ Vous permet de prendre en compte le nombre maximum de facteurs possibles;

§ crée une possibilité supplémentaire lors de l'évaluation des risques en raison du fait qu'il permet de créer des scénarios aléatoires;

§ La méthode révèle les points faibles du projet et permet de modifier;

§ peut être simplement implémenté dans MS Excel;

§ Vous permet de quantifier le risque d'un projet d'investissement.

Ces avantages et d'autres avantages de la méthode de Monte Carlo en font l'un des meilleurs moyens d'évaluer les projets d'investissement.

12. Méthodes d'analyse des investissements statistiques et dynamiques: caractéristiques générales et comparatives

La combinaison de méthodes utilisées pour évaluer l'efficacité des investissements peut être divisée en deux groupes: dynamique (prise en compte du facteur de temps) et statique (comptabilité) (Fig. 8.3).

L'essence de toutes les méthodes d'évaluation est basée sur le schéma simple suivant: l'investissement initial dans la mise en œuvre d'un projet génère des flux de trésorerie Cf 1, cf 2, ..., cf n.Les investissements sont reconnus efficaces si ce flux est suffisant pour:

Retour du montant initial des investissements en capital;

Fournir le rendement requis sur le capital investi.

Les indicateurs les plus courants de l'efficacité des investissements en capital sont les plus courants:

Période de récupération des investissements (Pp);

Bénéfice du taux de compte (ARR) \\

Valeur moderne pure du projet d'investissement (NPV);

Taux de rentabilité interne (rentabilité, rentabilité) (IRR);

Taux de rentabilité interne modifié (rentabilité, rentabilité) (Mirt);

Indice de rentabilité du projet (PF);

période de récupération réduite (DPP).

Ces indicateurs, ainsi que les méthodes correspondant à eux, sont utilisés en deux versions:

Pour déterminer l'efficacité des projets d'investissement indépendants (la soi-disant efficacité absolue), lorsque la conclusion est conclue, adopter le projet ou rejeter,

Pour déterminer l'efficacité des projets mutuellement exclusifs (efficacité comparative), lorsque la conclusion est conclue à quel projet de prendre de plusieurs alternatives.

Méthodes statiques. Les méthodes suivantes sont utilisées.

□ Période de récupération- Pp).C'est l'une des méthodes les plus simples et les plus répandues dans la pratique mondiale, elle n'implique pas la commande temporaire des revenus monétaires et est de déterminer le nombre d'années nécessaires au remboursement intégral des coûts initiaux, c'est-à-dire La détermination du moment où les flux de trésorerie des revenus sont égaux avec la quantité de flux de trésorerie. Les projets sont sélectionnés avec les plus petites périodes de récupération. Algorithme de calcul de la période de récupération (Pp)dépend de l'uniformité de la distribution des revenus prévus de l'investissement. Si le revenu est distribué uniformément, la période de récupération est calculée en divisant les coûts ponctuels pour le revenu annuel. Lors de la réception d'un nombre de fractions, il est arrondi jusqu'au entier le plus proche. Si le bénéfice est distribué de manière inégale, la période de récupération est calculée par le nombre direct du nombre d'années au cours desquelles l'investissement sera remboursé par des revenus cumulatifs. Formule générale pour calculer l'indicateur Pp.a l'apparence

Sur la base des données de l'exemple, nous calculerons la période de récupération du projet:

Le projet porte ses portes pendant 3,4 ans. Si l'investisseur satisfait à cette période, le projet est accepté pour la mise en œuvre.

L'indicateur de «période de récupération des investissements» est très simple dans les calculs, dans le même temps, il comporte un certain nombre d'inconvénients à prendre en compte dans l'analyse.

Premièrement, il ignore les recettes d'espèces après l'expiration du projet de récupération. Deuxièmement, étant donné que la méthode est basée sur des estimations non réduits, elle ne fait pas la distinction entre les projets avec la même somme de revenu cumulatif, mais par diverses distribution d'entre elles par année. Il ne tient pas compte des possibilités de réinvestir le revenu et du coût temporaire de l'argent. Par conséquent, des projets avec des périodes de récupération égales, mais différentes structures de revenu temporel sont reconnues comme équivalentes.

Cette méthode permet de juger de la liquidité et des risques du projet, car la récupération de longue durée signifie une immobilisation à long terme des fonds (réduction de la liquidité du projet) et un risque accru du projet. Il existe un certain nombre de situations dans lesquelles l'utilisation d'une méthode basée sur le calcul de la période de récupération peut être appropriée. En particulier, il s'agit d'une situation dans laquelle la gestion de l'entreprise est plus préoccupée par la solution du problème de liquidité, et non la rentabilité du projet - l'essentiel est que les investissements paieront dès que possible. La méthode est également bonne dans une situation où les investissements sont associés à un degré de risque élevé, de sorte que la période de récupération soit plus courte, moins risqué est le projet. Méthode Pp.utilisé avec succès pour avoir rapidement rejeté des projets, ainsi que dans des conditions d'inflation forte, d'instabilité politique ou de défaut de fonds liquides: ces circonstances sont orientées par une entreprise pour recevoir un revenu maximal dans les plus brefs délais.

□ Méthode de faible taux de profit (taux de comptabilité du retour - Ar).Lorsque vous utilisez cette méthode, la moyenne de la période du projet du projet de comptabilité nette de projet est comparée aux investissements moyens (le coût du capital de base et de roulement) dans le projet.

La méthode est facile à comprendre et comprend des calculs simples, qui peuvent être utilisés pour rejeter rapidement des projets. Cependant, un inconvénient significatif est que la nature non monétaire (cachée) de certains types de coûts (par exemple, déductions d'amortissement) et les économies d'impôt associées; revenus de l'élimination des anciens atouts remplacés par de nouveaux; Les possibilités de réinvestir le revenu reçu et du coût temporel de l'argent. La méthode ne permet pas de juger de la préconciation de l'un des projets avec le même taux de bénéfices simple, mais différentes significations de l'investissement moyen:

où r b - net comptable bénéficiaire du projet;

JE. 0 - Investissements.

Méthodes dynamiques.La pratique internationale consistant à évaluer l'efficacité de l'investissement repose sur le concept de valeur temporaire de l'argent et repose sur les principes suivants.

1. L'efficacité de l'utilisation du capital d'investissement est estimée en comparant les flux de trésorerie (flux de trésorerie), qui sont formés dans le processus de mise en œuvre d'un projet d'investissement et de l'investissement initial. Le projet est reconnu efficace si le montant initial d'investissement et le rendement requis pour les investisseurs fournissant des capitaux sont assurés.

2. Le capital examiné, ainsi que les flux de trésorerie, est donné à la présente ou à une certaine année calculée, qui, en règle générale, précède le début du projet.

3. L'actualisation des investissements en capital et des flux de trésorerie est effectuée à différents taux de réduction, qui sont déterminés en fonction des caractéristiques des projets d'investissement. Lors de la détermination du taux d'actualisation, la structure d'investissement et le coût des composants individuels du capital sont pris en compte.

Les méthodes dynamiques permettant de prendre en compte le facteur de temps reflètent les approches les plus modernes de l'évaluation de l'efficacité des investissements et prévalent dans la pratique des grandes entreprises des pays développés et de taille moyenne. Dans la pratique économique de la Russie, l'utilisation de ces méthodes est également due à un niveau d'inflation élevé. Ces méthodes sont souvent appelées escomptées, car elles sont basées sur la définition de la taille moderne (c'est-à-dire sur l'actualisation des flux de trésorerie associés à la mise en œuvre du projet d'investissement.

Dans le même temps, les hypothèses suivantes sont prises:

Les flux de trésorerie à la fin (début) de chaque période de mise en œuvre du projet sont connus;

L'estimation exprimée sous forme de taux d'intérêt (taux d'actualisation) est définie, conformément auxquelles des fonds peuvent être investis dans ce projet. En tant que telle évaluation, le coût moyen ou maximum du capital est couramment utilisé; taux d'intérêt sur les prêts à long terme; Le taux de rentabilité requis aux fonds joints, etc. L'évaluation est considérablement influencée par l'inflation et le risque.

Détermination du taux d'actualisation.Les calculs liés à la planification des investissements montrent que principalement les investissements créent un flux de paiements qui doivent être comparés aux coûts initiaux. La forme la plus simple de tels flux à analyser est des loyers financiers annuels, c'est-à-dire Certaines sommes d'argent payées chaque année pendant les paiements uniformes ou inégaux de la gamme établis.

En ce qui concerne les projets d'investissement, le taux d'intérêt (taux d'actualisation) est appelé barrière.Il définit les rendements financiers que l'investisseur attend de son investissement. Conformément à la théorie de la gestion financière, ce rendement comprend deux composantes: une offre sans risque et une prime d'assurance. En général, cette formule est la suivante:

Retour obligatoire \u003d Prime de pari + sans risque.

Le pari sans risque est basique. Il représente le revenu minimum acceptable des investissements en l'absence de presque tous les risques. Ce taux est généralement quelques points au-dessus du niveau d'inflation, qui empêche l'érosion des investisseurs et prend en compte les considérations de liquidités. En outre, les investisseurs exigent une prime d'assurance comme des frais de financement de la société à risque dans le processus de mise en œuvre de projets d'investissement. L'expression numérique du niveau de risque de l'entreprise est obtenue par une combinaison de la valeur moyenne du coût du capital-actions et de la valeur de la dette, qui est définie comme coût moyen pondéré du capital- WACC).Dans de nombreuses entreprises, le taux de barrière est établi par des gestionnaires financiers, constants pendant une certaine période. L'un des principaux facteurs affectant les taux de barrière est une situation générale avec les taux d'intérêt. Le responsable financier doit surveiller de près le taux d'intérêt initial et, à mesure que cet indicateur augmente ou diminue, modifie respectivement les taux de barrière. Les taux lourds ou bas conduisent à la détérioration des affaires dans l'entreprise.

Valeur actuelle nette - NPV).Ce critère d'évaluation des investissements concerne un groupe de méthodes d'actualisation des flux de trésorerie, ou des méthodes DCF. Il repose sur la comparaison de la valeur des coûts d'investissement (/ 0) et du montant total corrigé au moment des futurs revenus monétaires générés par celui-ci pendant la période projetée. Avec une gamme de rabais donnée (coefficient r,un analyste établi par l'analyste (investisseur) sur la base du pourcentage annuel du retour, qu'il souhaite ou peut avoir à investir dans eux) Vous pouvez déterminer l'ampleur actuelle de toutes les sorties et les entrées de fonds pendant la vie économique de le projet, et aussi les comparer les uns avec les autres. Le résultat d'une telle comparaison sera une valeur positive ou négative (un afflux propre ou une sortie en espèces pure), qui montre, satisfait ou non le projet du taux d'actualisation accepté.

La valeur actuelle nette du projet est déterminée par la formule suivante:

où r- taux de réduction;

n.- le nombre de périodes de mise en œuvre du projet;

NCF T.- Flux de paiement pur dans la période t,

Σ CIF T.- total des revenus du projet dans la période de g,

Σ COF T -total des paiements de projets dans la période t.

Si cela est ainsi calculé de cette manière, la valeur actuelle du flux de paiement est supérieure à zéro (NPV\u003e0), au cours de sa vie économique, le projet remboursera les coûts initiaux et assurera des bénéfices en fonction de la norme spécifiée. gainsi que sa réserve, égale NPV.Négatif NPVil montre que le taux de bénéfice spécifié n'est pas fourni et le projet n'est pas rentable. Pour NPV\u003d 0 Le projet ne paie que les coûts, mais n'apporte pas de revenu. Cependant, le projet S. NPV\u003d 0 a toujours un argument supplémentaire en sa faveur - dans le cas d'un projet, les volumes de production augmenteront, c'est-à-dire La société augmentera tout au long (qui est souvent considérée comme une tendance positive).

Règle générale pour NPV:si un NPV\u003e 0, le projet est accepté, sinon il devrait être rejeté.

Lors de la prévision des revenus de l'année, il est nécessaire de prendre en compte tous les types de produits du produit industriel et non productif pouvant être associé à ce projet. Ainsi, à la fin de la période de mise en œuvre du projet, il est prévu de recevoir des fonds sous la forme du coût de la liquidation du matériel ou de la libération d'une partie du fonds de roulement, ils doivent être pris en compte en tant que revenu des périodes respectives.

La méthode est mise en œuvre en trois étapes.

Étape 1.La valeur actuelle de chaque flux de trésorerie, entrée et sortie est déterminée.

Étape 2,Toutes les valeurs actualisées des éléments de trésorerie sont résumées et le critère est déterminé. NPV.

Étape 3./ 7 remise la solution:

Pour un projet séparé - si NPV\u003e0, le projet est accepté;

13. Méthodes dynamiques d'analyse de l'efficacité commerciale du projet d'investissement: problème de la justification du taux d'actualisation du projet

En évaluant l'efficacité économique des projets ou à tout investissement, toutes les activités surviennent constamment le problème de la contrainte de l'argent versé ou obtenu à des moments différents. Le problème consiste non seulement dans le fait que les investisseurs, disposer d'argent gratuit, ont des possibilités alternatives pour leur utilisation et leur profit, mais également dans la valeur inégale de l'argent en temps. Donc, cent roubles, par exemple, utilisés aujourd'hui pour la production de produits, n'est pas identique à cent roubles en un an ou deux, trois, etc. Une attitude diverses au même montant monétaire est causée non seulement par l'inflation ou le risque d'investissement, mais également au cours de laquelle cet argent peut apporter leur propriétaire le plus grand revenu.
Évaluer la rentabilité des investissements dans le temps, utilisez actualisation- le processus de mise à la hausse des flux de trésorerie (revenus et paiements) à une seule fois. Le nom du terme vient du mot "remise" - une réduction du prix des obligations de la dette au paiement anticipé d'intérêts pour l'utilisation du prêt.
Si, pendant un certain temps, le revenu dépasse les coûts, parlez habituellement de revenu net(Eng. Avantages nets), ou flux de trésorerie positive(eng. flux de trésorerie positive); Si les coûts dépassent le revenu, ils sont appelés habituels frais nets(eng. Dépenses nettes), ou les sorties de trésorerie(eng. Pouvons en espèces).

Pour prendre des décisions de gestion sur le choix d'un ou d'un projet d'investissement, vous pouvez utiliser les indicateurs suivants en fonction des estimations:

· Revenu net;

· Nettoyer le revenu actualisé ( CHDD)ou effet intégral;

· Retours d'index (IDENTIFIANT);

· Taux de rendement interne (GNI);

· période de récupération;

· Autres indicateurs reflétant les intérêts des participants ou des spécificités du projet.

Pour utiliser des indicateurs de comparaison de projets, ils doivent être apportés à une vue comparable.
Revenu pur non discontinué(Autres noms Ch, netvalue, nv)appelé revenu net accumulé (balance de l'argent réel, effet) pour la période estimée calculée par la formule:

où FT - effet (revenu net, solde de l'argent réel) sur m.-Mome, et la quantité s'étend à toutes les étapes de la période de conception.
Nettoyer le revenu actualisé (CHDD,effet intégral, coût courant net, NetPresentValue, NPV) -revenu net réduit accumulé (solde de l'argent réel, effet) pour toute la période estimée, calculée par la formule:

où FT- Effectuer sur t.marcher; α. m. - coefficient de réduction; Γ. m. - le coefficient de distribution et la quantité s'étend à toutes les étapes de la période calculée.
Si pendant la période estimée ne se produit pas de changement de prix inflationniste ou que le calcul est effectué dans les prix de base, alors Chaddpour un taux d'actualisation constant calcule selon la formule:

où Rt.- Résultats obtenus sur t.Étape de règlement -Mal; Zt -les coûts réalisés à la même étape; T.-Horizont Planification, calcul (nombre égal de l'étape de règlement, qui élimine l'objet); E.- taux de rentabilité (réduction de tarif); (RT - ZT) \u003d ET -l'effet obtenu sur t.-Mile (analogique Ch).
Si la valeur de la réduction change au fil du temps, alors

où P - composition; ET. - taux de rendement sur t-calcul de la masse.
Différence CH - CHDDappelé quelques fois projet de réduction.Si un Chaddle projet d'investissement est positif, le projet est efficace (avec ce taux d'actualisation) et il est possible d'examiner la question de son adoption. Le plus gros CHDD,plus le projet est efficace. Si le projet d'investissement est effectué avec un négatif CHDD,l'investisseur entraînera des pertes, c'est-à-dire que le projet est inefficace.
En pratique, ils utilisent souvent une formule modifiée pour déterminer CHDD.Pour cela de la composition De Calculer les investissements en capital et les indiquer: KT -investissements en capital sur t-mshage; À -le montant des investissements en capital à prix réduit, c'est-à-dire

Si pris De* - Coûts pour t.-M étape sous la condition qu'ils n'incluent pas les investissements en capital, puis formule (19h30) pour Chaddenregistré sous la forme

et exprime la différence entre la somme des effets et de la refonte. Évidemment, si Chadd\u003e0, le projet devrait être recommandé pour la mise en œuvre; si un Chadd< 0, le projet doit être rejeté; pour Chadd\u003d 0 projet et non rentable et non diminuant.
Si vous envisagez plusieurs projets mutuellement exclusifs, un projet bénéfique du point de vue de la rentabilité (selon le critère de l'efficacité financière) Chaddsuite. Dans ce cas, le taux de réduction ou de taux de rentabilité E.doit être la même chose. La rentabilité de chaque projet doit être déterminée par le type de type

où T -horizon de calcul; ET \u003d RT - ZT,i.e. Effets obtenus sur t.Étape de règlement -Mal; E.- voir la formule (19.13); À -investissements en capital à l'étape zéro du calcul.
En substance, les résultats obtenus par la formule (19,34) peuvent être interprétés comme amenant les effets rapides à l'étape initiale (T ³ 0). Techniquement, il est effectué des effets multipliants. ETsur le coefficient d'actualisation À,qui est pour la norme constante de la remise E.définir en tant que

où t.- Étapes, t \u003d 0, 1, 2, ... T.
Plus la norme ou le taux de rentabilité (réduction) E,toutes les conditions plus strictes devraient satisfaire au projet d'être vraiment efficace.
Si vous supprimez la restriction, selon lesquelles les investissements ne se produisent que dans le temps zéro du temps, adoptant le flux de Postmano et supposent que ETles investissements en capital ne sont pas inclus ( Z.*), puis formule (19.34) admet la généralisation suivante: le projet est bénéfique si

où Àcalcul de la formule (19.32).
Il convient de noter que la situation avec le projet quand Chadd\u003d 0 est un certain intérêt, car il a toujours un argument supplémentaire en sa faveur. S'il est introduit, l'échelle de production augmentera et, en conséquence, la taille de l'entreprise augmentera, ce qui entraînera un avantage supplémentaire de ses employés. D'autre part Chadd\u003d 0 signifie que les investissements sont également bénéfiques comme le placement d'eux dans d'autres instruments financiers du marché.
Cependant, malgré certains avantages CHDD,adopté comme critère d'optimalité pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement, il a un certain nombre de lacunes. Premièrement, si une erreur est effectuée dans la prévision des flux de trésorerie ou le coefficient d'actualisation, le projet considéré comme un revenu peut être non rentable. Deuxièmement, dans la réalité réelle, l'efficacité du projet dépend en grande partie de son échelle et de son risque. Et la relation entre chaque Chaddet E.non linéaire. Par conséquent, lors de l'évaluation de l'efficacité de la propriété intellectuelle, il est nécessaire de compter non seulement CHDD,mais aussi index d'index identifiantet le taux interne de rentabilité, qui, selon les risques du projet, sont plus préférés.
Dans la littérature économique d'outre-mer, l'indicateur correspondant est appelé NetPresentValue (NPV)- nettoyer le coût actuel.Il est calculé par la formule:

où CIFT -recettes de trésorerie sur t-calcul de mystère; COFT -paiements en espèces sur t.Étape de règlement -Mal; T.- la durée de la période d'investissement; R -taux de rentabilité.
Si l'investissement dans le projet est effectué en même temps, l'expression (19,36) peut être représentée comme suit:

où Ncft.-cake argent flux sur t.Étape de règlement -Mal; JE.
Valeur positive NPVspécifie à la faisabilité de prendre une décision sur le financement du projet. Lors de la comparaison de projets alternatifs, un projet avec la plus grande valeur de l'effet économique n'est pas économiquement bénéfique.
Comparant les options possibles pour le comportement de l'investisseur pendant toute la période, nous obtenons que sa participation au projet peut modifier le montant des fonds sur ses comptes par la valeur, appelée effet composé dans la littérature (revenu composé puissant - CHKD, NetFutureValue).Il peut être négatif en cas d'utilisation irrationnelle des ressources ou de la résiliation du projet et positif. Sur la base des signes négatifs et positifs de l'effet composé reçu, une décision est prise pour participer au projet.

Indices de rendement (ID)il représente le ratio de la somme des effets réduits à l'ampleur des investissements en capital. Ils peuvent être calculés pour des flux de trésorerie non arrêtés et non abandonnés:

Lors de l'évaluation de l'efficacité des projets, les index suivants peuvent être utilisés:

· Indice de rentabilité des coûts (IDA) -il s'agit du rapport entre le montant des entrées de trésorerie (recettes cumulées) au montant des contours de trésorerie (paiements accumulés).

· Indice de coût réduit (IDD)- Il s'agit du rapport de la quantité d'entrées de trésorerie à prix réduits au montant des contours de trésorerie.

· Indice de rentabilité des investissements (Go)- Il s'agit du rapport de la quantité d'éléments de la fonctionnalité à la valeur absolue de la quantité d'éléments de flux de trésorerie provenant d'activités d'investissement. Il est égal à une augmentation de la valeur de la relation Chau volume accumulé d'investissements.

· Indice de retour d'investissement actualisé (IDI)il s'agit du rapport de la quantité d'éléments de flux monétaires réduits des activités d'exploitation aux activités d'investissement. Il est égal à une augmentation de la valeur de la relation Chaddau volume d'investissements accumulé à prix réduit.

Lors du calcul identifiantet IDDil peut être nécessaire de prendre en compte tous les investissements de tous les capitaux pour la période estimée, y compris des investissements dans le remplacement des immobilisations exceptionnelles, ou uniquement les investissements de capital initiaux effectués avant d'entrer dans l'entreprise en exploitation. Dans ce cas, les indicateurs correspondants auront des valeurs différentes.
Comme on peut le voir, les déclarations d'index identifiantc. étroitement connecté CHDD.Il est construit à partir des mêmes éléments. Si un Chaddpositif, T. Id\u003e1 et vice versa. Si un Id\u003e1, le projet est efficace si identifiant< 1 - неэффективен.
Il y a aussi dans la pratique étrangère l'indicateur correspondant PtofitabilityIndex (PI),considéré par la formule:

où Ncft.-cake argent flux sur t-calcul de mystère; R- taux de rentabilité; JE. - investissement ponctuel dans le projet.
Contrairement au revenu escompté net, l'indice de rendement est un indicateur relatif qui caractérise le niveau de revenu par unité de coût. Plus le retour de chaque rouble investit dans ce projet est élevé, plus la valeur de cet indicateur est grande. Avec toutes les valeurs égales Chaddl'indice de rentabilité donne la base à choisir un projet qui a sa plus grande valeur.
Taux interne de rentabilité ou de rentabilité (vue)représente la norme de réduction Evndans lequel les effets ci-dessus sont égaux aux investissements supérieurs en capital. C'est une telle valeur de la remise dans laquelle l'effet intégral du projet, par exemple CHDD,il devient égal à zéro.
Obtenir UE (vue),il est nécessaire de résoudre l'équation suivante:

Si l'ensemble du projet n'est effectué qu'au détriment des fonds empruntés, alors Ninil est égal au plus grand pourcentage, dans lequel vous pouvez prendre un prêt pour pouvoir payer des revenus de la mise en œuvre du projet.
La valeur du taux interne de rentabilité Ninréfléchit:

· L'inégalalité économique des coûts notés, des résultats et des effets est la bénéficialité d'un exercice ultérieur des coûts et des résultats utiles antérieurs;

· Le rendement minimum autorisé sur le capital ci-joint, dans lequel l'investisseur préférera participer au projet à alternative aux mêmes fonds à un autre projet avec un degré de risque comparable;

· La conjoncture du marché financier, la disponibilité d'opportunités d'investissement alternatifs et abordables;

· L'incertitude des conditions de mise en œuvre et, en particulier, le degré de risque associé à la participation à sa mise en œuvre;

· La capacité d'établir des limites de "concessions" afin d'obtenir d'autres indicateurs d'obtenir une certaine victoire.

Avantage Ninc'est que le participant du projet ne doit pas déterminer son taux d'actualisation individuel à l'avance. Il détermine Nindc'est-à-dire de calmer l'efficacité de la capitale imbriquée, puis décide d'utiliser sa valeur.
Si vous prenez la base de l'indicateur, ce qui caractérise le prix du capital moyen pondéré, comme indiqué précédemment (voir Formule 19.12), Ninsera qu'une entreprise peut prendre des solutions d'investissement, dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur E.C'est avec un indicateur E.comparer Nindcalculé pour un projet spécifique.
Si un Gni\u003e e,ensuite, le projet devrait être recommandé pour la mise en œuvre; si un Nin< Е le projet doit être rejeté; pour Nin= E,le projet n'est pas rentable et ne diminue pas.
Cependant, si vous sélectionnez les projets au maximum Nindles avantages peuvent avoir des projets bénéfiques du point de vue de l'efficacité de la capitale utilisée, mais qui donnent un faible effet.
Valeur Nincela dépend non seulement du ratio des investissements en capital et des revenus de la mise en œuvre du projet, mais également de leur répartition temporelle. Le plus étendu dans le temps le processus d'obtention de revenus, plus le sens Nind.
Il y a aussi un autre inconvénient Nindassocié à son absence dans un certain nombre de projets. D'autre part, si Ninil y a toute la courbe de dépendance Chaddde E.a une vue "non standard" en passant par une valeur négative lorsque E.\u003d 0. Dans de tels cas, signification économique transparente Ninperdu et exigence E\u003e gndcomme condition de positivité Chaddcela devient faux. Oui, et dans les cas où CHDD (E.\u003d 0)\u003e 0 peut survenir avec une utilisation pratique Gni, sil'équation CHDD (E) \u003dO a plusieurs racines positives et la valeur de la première racine ne suffit pas.
Depuis dans la pratique, calculer l'indice du taux de rentabilité interne est difficile, la méthode de calcul est utilisée. Chaddtaux de réduction de surface. Où E.dans lequel le graphique traversera l'axe Abscisse, comme le montre la Fig. 19.4 et détermine la valeur souhaitée de la norme interne de la rentabilité du projet Chadd\u003d 0, et aux grandes valeurs E. - négatif. Évaluation du degré de durabilité Ipdéterminé par la différence GND - E.

La formule de calcul d'interpolation peut également être utilisée. Nind:

où autantet un.- coefficients d'augmentation des flux pour les valeurs supérieure et inférieure des taux de rentabilité; mais -le coefficient de débit pour lequel le taux est déterminé; ivet dANS- valeur plutôt faible des taux de rendement.
La valeur du taux de rentabilité interne peut être obtenue à peu près à la méthode d'itération.
Schéma Chaddde E.montré à la Fig. 19.5

La fonction "lisse" avec deux paris E. vindil est calculé avec une précision du troisième signe de la fraction décimale. La courbation n'affecte pas vraiment les résultats de l'évaluation du rendement.

Il existe un certain nombre d'autres caractéristiques d'évaluation. Nind.Donc quand déterminer Ninle taux d'actualisation n'est pas nécessaire. Dans le même temps, le taux de remise reflète le rendement en zones d'investissement alternatifs. Comparaison Nin Avec la norme de réduction, il vous permet d'évaluer la "réserve de la force" du projet, de sorte que la grande différence entre ces valeurs indique une certaine stabilité du projet.
Dans la pratique d'outre-mer, cet indicateur est appelé InternalrateOfreturn- IRR,c'est-à-dire le taux d'intérêt estimé ou rentabilité.Il est utilisé comme première étape avec analyse financière. Ip. Dans le même temps, des projets ayant un taux de rentabilité interne de 15 à 20% sont sélectionnés.
Dans certains cas, un classement simple de projets basés sur le projet Chaddil ne permet pas de choisir la meilleure solution, car les termes de vie des projets d'investissement sont différents. Par conséquent, afin de choisir le meilleur projet, utilise une rente équivalente (ENG. Équivalent d'entretien).Dans ce cas, la méthode de calcul de la rente équivalente ne remplace pas la méthode de détermination CHDD.Cela facilite simplement la résolution du problème de choisir par rapport aux projets du mieux sur le critère maximal. CHDD,ce qui devrait correspondre à la plus grande valeur de la rente, c'est-à-dire tous les revenus de l'argent.
Dans la vraie vie, d'autres situations sont complètement possibles lorsque les calculs de l'efficacité des projets d'investissement ont besoin d'un certain ajustement associé à l'influence de l'ensemble des facteurs et des conditions supplémentaires, et de l'autre, avec une insuffisance d'informations pour une évaluation fiable. La science et la pratique ont développé certaines règles pour prendre des décisions sur les projets d'investissement, en tenant compte de ces circonstances.

Le concept, le contenu et la méthodologie de la formation de flux de trésorerie d'un projet d'investissement

Les flux de trésorerie sont la différence entre le revenu et les coûts de l'entité économique (en règle générale, nous parlons d'une entreprise), exprimé dans la différence entre les paiements reçus et payés. En général, il s'agit du montant du bénéfice retenu de la Société et de ses déductions d'amortissement économisé pour former une propre source de fonds pour le renouvellement futur du capital fixe. En d'autres termes, D. P. - Le montant net d'argent réellement reçu par le cabinet de cette période. Dans de nombreuses traductions, ce concept est exprimé par les termes «flux de trésorerie» ou «flux de trésorerie», qui est clairement infructueux, car les mots d'argent en anglais et «en espèces» en russe sont très différents dans un cercle de concepts couverts par eux. Par exemple, dans D.P. Entrez l'amortissement ou les modifications des enregistrements des comptes bancaires de la Société (avec des calculs sans numéraire): ni aucune attitude à l'égard de l'argent dans le sens généralement reconnu.

D'après la conception avec précision l'effet économique du projet d'investissement (IP), le succès futur de la société dépend en grande partie. Dans ce cas, l'une des tâches les plus complexes est l'évaluation correcte des flux de trésorerie attendus. S'il est faux de le calculer, toute méthode d'évaluation de la propriété intellectuelle donnera un résultat incorrect, c'est pourquoi le projet effectif peut être rejeté comme une perte et économiquement non rentable est accepté pour les super profits. C'est pourquoi il est important de faire un plan de flux de trésorerie de la société. Sous le flux de trésorerie (cash-flow), un projet d'investissement comprend la réception et le paiement de la trésorerie liée exclusivement à la mise en œuvre de ce projet. Les flux monétaires du projet n'incluent pas le flux de fonds découlant des activités actuelles de l'entreprise. Les flux de trésorerie du projet d'investissement sont la dépendance au moment des recettes de trésorerie (affluents) et des paiements (contours) dans la mise en œuvre du projet, déterminée pour toute la période estimée. L'efficacité de l'IP est estimée au cours de la période estimée couvrant l'intervalle de temps du début du projet avant qu'elle soit terminée. La période estimée est divisée en étapes - segments, dans lesquels l'agrégation de données utilisée pour évaluer les indicateurs financiers est effectuée. À chaque étape, la valeur du flux de trésorerie est caractérisée par: - l'afflux, égal à la taille des recettes de trésorerie (ou des résultats de valeur) à cette étape; - écoulement égal aux paiements à cette étape; - Solde (effet), égal à la différence entre l'afflux et la sortie. Les flux de trésorerie consistent généralement en des ruisseaux de certains types d'activités: a) les flux de trésorerie des activités d'exploitation; b) flux de trésorerie des activités d'investissement; c) Flux de trésorerie des activités financières. Les flux de trésorerie des activités d'exploitation comprennent des recettes d'espèces de la vente de biens, de travaux et de services, ainsi que des avances d'acheteurs et de clients. Les paiements pour les matières premières, les matériaux, les services publics, les paiements pour salaires, taxes et frais, etc. sont indiqués comme des sorties en espèces. Taxes et frais, etc. Asset. L'activité financière implique des affluents et des sorties de fonds pour les prêts, les prêts, les émissions de titres, etc. Les flux de trésorerie pure sont le montant des flux de trésorerie des activités d'exploitation, d'investissement et de financement. En d'autres termes, c'est la différence entre la somme de tous les recettes de trésorerie et la somme de tous les paiements au cours de la même période. Ce sont les flux de trésorerie nettes de différentes périodes qui sont actualisées lors de l'évaluation de l'efficacité du projet. Au stade initial de la mise en œuvre du projet (période d'investissement), les flux de trésorerie sont généralement négatifs. Cela reflète la sortie des ressources survenant dans le cadre de la création de conditions d'activités de suivi (par exemple, l'acquisition d'actifs non courants et la formation de fonds de roulement pur). Après avoir terminé l'investissement et le début de la période opérationnelle associée au début du fonctionnement des actifs non courants, la valeur du flux de trésorerie, en règle générale, devient positive. Des procès supplémentaires de la vente de produits, ainsi que des coûts de production supplémentaires survenus au cours de la mise en œuvre du projet peuvent être des valeurs positives et négatives. Techniquement, la tâche de l'analyse d'investissement est de déterminer ce qui sera le montant des flux de trésorerie par un résultat croissant à la fin de l'horizon établi de l'étude. En particulier, il est fondamentalement important s'il sera positif. Les flux de trésorerie peuvent être exprimés dans les prix actuels, prévisibles et dégonflés. Actuellement appelé prix sans prendre en compte l'inflation. Les prévisions sont appelées prix attendus (en tenant compte de l'inflation) aux prochaines étapes de règlement. Défliés sont les prix de prévision donnés au niveau des prix du moment déterminé en divisant à l'indice d'inflation de base générale. En plus des flux de trésorerie, un flux de trésorerie cumulé (cumulatif) est également utilisé pour évaluer le projet d'investissement. Ses caractéristiques sont l'afflux accumulée, la sortie accumulée et l'équilibre accumulé (effet accumulé). Ces indicateurs sont déterminés à chaque étape de la période estimée comme la somme des composants correspondants du flux de trésorerie pour cette étape et toutes les étapes précédentes.

Ministère des chemins de fer de la Fédération de Russie

Université des États-Unis de l'Escadre

Département: finance et crédit

Test

Par discipline: Investissement en économie

Khabarovsk 2002.

introduction

1. L'effet de l'effet et de l'efficacité. Indicateurs d'efficacité du projet d'investissement

2. La procédure de sélection des projets d'investissement

3. Tâche

Conclusion

Liste des sources utilisées

introduction

Activités d'investissement dans une certaine mesure ou une autre inhérente à toute entreprise. L'adoption d'une décision d'investissement est impossible sans tenir compte des facteurs suivants: le type d'investissement, le coût du projet d'investissement, la multiplicité des projets disponibles, les ressources financières limitées disponibles pour l'investissement, le risque associé à l'adoption d'un ou une autre décision, etc.

Les raisons qui déterminent la nécessité d'investir peuvent être différentes, mais elles peuvent être divisées en trois types: mise à jour de la base matérielle et technique existante, l'extension des activités de production, le développement de nouvelles activités. Le degré de responsabilité de l'adoption du projet d'investissement dans une ou une autre direction est différent. Donc, si nous parlons de remplacer les installations de production existantes, la solution peut être faite assez indolore, car la gestion de la société imagine clairement, dans laquelle le volume et les caractéristiques de nouveaux actifs immobilisés sont nécessaires. La tâche est compliquée si nous parlons des investissements liés à l'expansion de l'activité principale, car dans ce cas, il est nécessaire de prendre en compte un certain nombre de nouveaux facteurs: la capacité de changer la position de la société sur le marché des marchandises , la disponibilité de volumes supplémentaires de ressources matérielles, de travail et de financement, la possibilité de maîtriser de nouveaux marchés, etc..

De toute évidence, la question du montant des investissements présumés est importante. Ainsi, le niveau de responsabilité relative à l'adoption de projets d'une valeur de 1 million de roubles. et 100 millions de roubles, diffèrent. Par conséquent, la profondeur du développement analytique du côté économique du projet, qui précède la prise de décision devrait être différente. De plus, de nombreuses entreprises deviennent une pratique ordinaire de la différenciation des droits des décisions d'investissement, c'est-à-dire que le montant maximal des investissements est limité, dans lequel un ou plusieurs dirigeants peuvent prendre des décisions indépendantes.

Souvent, des solutions doivent être effectuées dans des conditions lorsqu'il existe un certain nombre de projets alternatifs ou mutuellement indépendants. Dans ce cas, il est nécessaire de choisir un ou plusieurs projets sur la base de certains critères. De toute évidence, de tels critères peuvent être quelque peu et que la probabilité qu'une sorte de projet soit préférable aux autres, dans tous les critères, en règle générale, de manière significative moins d'une.

1. L'effet de l'effet et de l'efficacité. Indicateurs d'efficacité du projet d'investissement

L'efficacité du projet se caractérise par un système d'indicateurs reflétant le ratio de coût et les résultats liés aux intérêts de ses participants.

Les indicateurs suivants de l'efficacité du projet d'investissement sont distingués:

· Indicateurs d'efficacité commerciale (financière), qui tiennent compte des implications financières de la mise en œuvre du projet pour ses participants immédiats;

· Indicateurs d'efficacité budgétaire reflétant les implications financières du projet pour le budget fédéral, régional ou local;

· Indicateurs d'efficacité économique qui tiennent compte des coûts et des résultats liés à la mise en œuvre du projet, qui vont au-delà des intérêts financiers directs des participants du projet d'investissement et permettant la mesure des coûts. À grande échelle (affectant essentiellement les intérêts de la ville, de la région ou de la totalité de la Russie), il est recommandé d'évaluer l'efficacité économique.

Considérez les principaux indicateurs de l'efficacité des projets d'investissement.

Un indicateur de la valeur actuelle nette.

Cette méthode est basée sur la comparaison de l'investissement initial (IC) avec le montant total des recettes en espèces nettes réduites générées par elle pendant la période projetée. Au fur et à mesure que le flux d'argent est distribué au fil du temps, il est actualisé à l'aide du ratio R par l'analyste (investisseur) indépendamment basé sur le pourcentage annuel du retour, qu'il souhaite ou peut avoir sur leur investissement en capital.

Supposons que les prévisions soient prévues que l'investissement (IC) générera pour n années, revenu annuel dans la quantité de p 1, p 2, ..., p n. Le montant total accumulé de revenu réduit (PV) et le réseau inférieur à effet (NPV) sont calculés en fonction des formules:

Évidemment, si: NPV\u003e 0, le projet devrait être adopté;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV \u003d 0, puis le projet n'est ni rentable ni perte.

Lors de la prévision des revenus de l'année, il est nécessaire de prendre en compte tous les types de produits du produit industriel et non productif pouvant être associé à ce projet. Ainsi, à la fin de la période de mise en œuvre du projet, il est prévu de recevoir des fonds sous la forme du coût de la liquidation du matériel ou de la libération d'une partie du fonds de roulement, ils doivent être pris en compte en tant que revenu des périodes respectives.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement cohérent de ressources financières au cours de m d'années, la formule de calcul du VPA est modifiée comme suit:

où je suis un niveau d'inflation moyen prédit.

Taux de revenu interne.

Sous le taux de rentabilité de l'investissement (IRR), la valeur du coefficient d'actualisation, dans laquelle la VAN du projet est nulle:

IRR \u003d R, à quel NPV \u003d F (R) \u003d 0.

La signification du calcul de ce coefficient lors de l'analyse de l'efficacité de l'investissement prévu est la suivante: IRR indique le niveau de dépenses relatif maximum admissible pouvant être associé à ce projet. Par exemple, si le projet est entièrement financé par le prêt bancaire commercial, la valeur de l'IRR montre la bordure supérieure du niveau admissible du taux d'intérêt bancaire, dont l'excédent rend le projet non rentable.

En pratique, toute entreprise finance ses activités, y compris des investissements, de diverses sources. Comme une taxe pour l'utilisation des ressources financières avancées dans l'entreprise, elle paie des intérêts, des dividendes, des rémunérations, etc., c'est-à-dire. Maintient certaines dépenses raisonnables de la maintien de son potentiel économique. Un indicateur qui caractérise le niveau relatif de ces dépenses peut être appelé "prix" de capital avancé (CC). Cet indicateur reflète la contribution qui s'est développée à l'entreprise à son capital investi, sa rentabilité et est calculée par la formule de l'arithmétique moyenne pondérée.

Le sens économique de cet indicateur est le suivant: la société peut accepter toute décision d'investissement, dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à la valeur actuelle de l'indicateur CC (ou du prix de la source des fonds pour ce projet, s'il est a une source cible). C'est avec cela que l'indicateur IRR est comparé, calculé pour un projet spécifique, tandis que la relation entre eux est la suivante.

Si: IRR\u003e CC. Ensuite, le projet devrait être adopté;

IRR.< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR \u003d CC, alors le projet n'est ni rentable ni la perte.

où R 1 est la valeur du coefficient de remise documé sur lequel F (R 1)\u003e 0 (F (R 1)<0);

r 2 - la valeur du coefficient tabulaire de réduction à laquelle f (R 2)<О (f(r 2)>0).

La précision des calculs est inversement proportionnelle à la longueur de l'intervalle (R 1, R 2) et la meilleure approximation à l'aide de valeurs tablatées est obtenue dans le cas où la longueur de l'intervalle est minimale (égale à 1%), c'est à dire R 1 et R 2 - les avantages les autres les valeurs de coefficient d'actualisation satisfaisant les conditions (en cas de modification du signe de la fonction avec "+" à "-"):

r 1 est la valeur du coefficient d'actualisation tamisée, minimisant ainsi la valeur positive de l'indicateur NPV, c'est-à-dire F (R 1) \u003d min r (f (r)\u003e 0);

r 2 - la valeur du coefficient de réduction tabulé, maximisant la valeur négative de l'indicateur NPV, c'est-à-dire F (R 2) \u003d max r (f (r)<0}.

En remplaçant mutuellement les coefficients R 1 et R 2, des conditions similaires sont déchargées pour une situation dans laquelle la fonction change le signe de "-" sur "+".

Période de récupération.

Cette méthode est l'une des tâches les plus faciles et largement distribuées dans la comptabilité mondiale et la pratique analytique, n'implique pas la commande temporaire des revenus monétaires. L'algorithme de calcul de la période de récupération (PP) dépend de l'uniformité de la distribution des revenus prévus de l'investissement. Si le revenu est uniformément distribué, la période de récupération est calculée en divisant les coûts ponctuels par revenu annuel. Lors de la réception d'un nombre de fractions, il est arrondi jusqu'au entier le plus proche. Si le bénéfice est distribué de manière inégale, la période de récupération est calculée par le nombre direct du nombre d'années au cours desquelles l'investissement sera remboursé par des revenus cumulatifs. La formule générale pour calculer l'indicateur PP est la suivante:

Pp \u003d n, dans lequel.

Certains spécialistes lors du calcul de l'indicateur PP sont toujours recommandés pour prendre en compte l'aspect temporaire. Dans ce cas, les flux de trésorerie réduits en termes de prix du capital de pointe sont pris en compte. De toute évidence, la période de récupération augmente.

Indice de rentabilité.

Cette méthode d'évaluation de l'efficacité du projet est essentiellement résultant de la méthode de la valeur actuelle pure. L'indice de rentabilité (PI) est calculé par la formule

Évidemment, si: P1\u003e 1, le projet devrait être adopté;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 \u003d 1, puis le projet n'est ni rentable ni la perte.

Contrairement à l'effet purs, l'indice de rentabilité est l'indicateur relatif. En raison de cela, il est très pratique lorsque vous choisissez un projet de plusieurs alternatives ayant sur les mêmes valeurs de NPV. Soit lorsque le portefeuille de placements est complété avec la valeur maximale du NPV totale maximale.

Coefficient d'efficacité d'investissement.

Cette méthode comporte deux caractéristiques: premièrement, il n'implique pas les indicateurs de revenu d'actualisation; Deuxièmement, le revenu est caractérisé par un indicateur du bénéfice net de PN (Balance Bénéfice par moins de déductions au budget). L'algorithme de calcul est exceptionnellement simple car il prédéterminant l'utilisation généralisée de cet indicateur dans la pratique: le coefficient d'efficacité des investissements (ARR) est calculé en divisant le bénéfice annuel moyen du PN sur l'investissement moyen (le coefficient est considéré comme un pourcentage). L'investissement moyen est divisé par le montant initial des investissements en capital pour deux, s'il est supposé qu'après l'expiration de l'analyse du projet analysé, tous les coûts de capital seront radiés; Si la présence de coût résiduel ou de liquidation (RV) est autorisée, son évaluation doit être exclue.

Cet indicateur est comparé au ratio de rentabilité du capital de pointe, calculé par la division du bénéfice net total de l'entreprise pour le montant total des fonds avancé à ses activités (résultat du solde net moyen).

La méthode basée sur le ratio d'efficacité des investissements a également un certain nombre de lacunes importantes en raison du fait qu'il ne tient pas compte de la composante temporelle des flux de trésorerie. En particulier, la méthode ne fait pas de distinction entre les projets avec le même résultat annuel moyen, mais varier de la quantité de profit d'ici des années, ainsi qu'autre des projets ayant le même résultat annuel moyen, mais généré pour un nombre différent d'années. etc.

2. La procédure de sélection des projets d'investissement

Toutes les entreprises à un degré ou à une autre sont associées à des activités d'investissement. Les décisions sur les projets d'investissement sont compliquées par divers facteurs: le type d'investissement, le coût du projet d'investissement, la multiplicité des projets disponibles, les ressources financières limitées disponibles pour l'investissement, le risque associé à l'adoption d'une solution ou d'une autre solution.

Les raisons qui déterminent la nécessité d'investir peuvent être différentes, mais elles peuvent être divisées en trois types: mise à jour de la base matérielle et technique existante, l'extension des activités de production, le développement de nouvelles activités. Le degré de responsabilité de l'adoption du projet d'investissement dans une ou une autre direction est différent. Donc, si nous parlons de remplacer les installations de production existantes, la solution peut être faite assez indolore, car la gestion de la société imagine clairement, dans laquelle le volume et les caractéristiques de nouveaux actifs immobilisés sont nécessaires. La tâche est compliquée si nous parlons des investissements liés à l'expansion de l'activité principale, car dans ce cas, il est nécessaire de prendre en compte un certain nombre de nouveaux facteurs: la capacité de changer la position de la société sur le marché des marchandises, La disponibilité de volumes supplémentaires de ressources matérielles, de travail et de financement, la possibilité de maîtriser de nouveaux marchés, etc. d.

Souvent, des solutions doivent être effectuées dans des conditions lorsqu'il existe un certain nombre de projets alternatifs ou mutuellement indépendants. Dans ce cas, il est nécessaire de choisir un ou plusieurs projets sur la base de certains critères. De toute évidence, certains critères peuvent être quelque peu et la probabilité qu'une sorte de projet soit préférable aux autres dans tous les critères, en règle générale, de manière significative moins d'une.

Dans les conditions d'une économie de marché, il existe de nombreuses possibilités d'investir. Dans le même temps, toute entreprise dispose de ressources financières limitées disponibles pour l'investissement. Par conséquent, la tâche d'optimiser le portefeuille de placements est confrontée.

Dans la sélection des projets d'investissement, l'efficacité économique du projet est prise en compte, sur la base des critères clés suivants:

· Volume de produits (valeur et termes naturels);

· résultats financiers;

· La disponibilité des marchés des ventes du marché;

· Rentabilité de la production;

· Rentabilité des investissements;

· Volume d'investissement;

· Période de remboursement du projet;

· Revenu net, taux de rendement interne;

· Efficacité du projet social, basée sur les critères clés suivants:

· Nombre de nouveaux emplois;

· Le nombre de problèmes sociaux résolus;

· Niveau de salaire;

· sécurité environnementale.

Pour les candidats à soutenir l'administration du territoire de Khabarovsk sous la forme de garanties d'État du territoire Khabarovsk ou des ressources d'investissement régionales sur la base de «Règlement sur la procédure de rétention d'une sélection compétitive et d'examen des projets d'investissement, dont la mise en œuvre nécessite un État Soutien à l'administration de la région de Khabarovsk », approuvé par la décision du chef de l'administration du territoire Khabarovsk du 26 juillet 2001, №315, des critères supplémentaires sont établis:

· Garanties de retour des fonds empruntés et intérêts pour l'utilisation de fonds empruntés;

· Assurer les risques de non-retour.

Dans la sélection des projets d'investissement, la préférence est donnée aux candidats:

· Avoir une situation financière durable;

· Ne pas avoir de dette sur les taxes et les frais au budget de la région;

· Ayant un certificat de contribuable respectueux de la loi du territoire de Khabarovsk;

· Fournir un financement d'un projet d'investissement aux dépens des fonds propres au moins 20%;

· Gagnants et lauréats de la concurrence régionale "Entrepreneur".

3. Résoudre les tâches

Tâche numéro 1

État:

La tâche:déterminez l'efficacité économique du projet de mise à jour de l'équipement proposé, calculez le taux de récupération interne des investissements, la période de retour des coûts ponctuels.

Décision:

1. Détermination de l'efficacité économique du projet.

Le coefficient d'efficacité économique est:

Arr \u003d (3750/5) / \u003d 1.07. Par conséquent, le projet est efficace.

2. Calcul du taux de retour interne.

Tableau 3.1.

Données initiales pour calculer l'indicateur IRR.

Basé sur les calculs donnés dans le tableau. 3.1, nous pouvons conclure: que la fonction NPV \u003d F (R) change de signe sur l'intervalle (41%, 42%).

IRR \u003d 41 + * (41 - 42) \u003d 41,2%

3. Détermination de la période de retour des coûts ponctuels.

Les investissements sont de 18530 millions de roubles. À la 0ème année. Les revenus couvriront les investissements pendant 2 ans. Pour la première année, les revenus s'élèvent à 900 millions de roubles.

Pendant 2 ans, il est nécessaire de couvrir:

1600 - 900 \u003d 700 millions de roubles.,

700/800 \u003d 0,875, qui est de 10,5 mois.

Numéro de tâche 2.

État:

La tâche:Déterminez l'efficacité économique de l'introduction de machines automotrices avec un wagon sur la prise de force.

Décision:

1. Détermination de l'efficacité économique:

Dans le cadre de l'évolution des dépenses opérationnelles et des investissements en capital, il est conseillé de l'efficacité de l'utilisation de machines mobiles avec un talkie-walkie afin de déterminer la quantité d'économies de coûts utilisant la formule suivante:

ΔZ \u003d Δgery + EN * ΔK,

où δ année est l'économie globale des coûts d'exploitation à la suite de l'utilisation de machines mobiles;

EN - Norme d'efficacité économique comparative, \u003d 0,15;

ΔK - Économisez des investissements en capital dans le parc locomotive.

1.1. Détermination des économies globales des coûts d'exploitation:

Δ beta \u003d ΔE + ΔPHP + ΔEo - ΔDEP,

où ΔE est l'économie annuelle des coûts d'exploitation;

ΔPZP - Économies de fonds d'épargne;

ΔEO est une réduction de la part des principales charges générales et générales liées aux coûts des dépenses, à l'amortissement des vêtements uniformes, de la sécurité et de l'assainissement industriel à la suite d'une réduction du nombre d'états, par 500 roubles. par an par personne;

ΔDePop - Sauvegarde des coûts d'exploitation supplémentaires.

ΔE \u003d (1l-h * Δσt + 1b * δσmt + batte * 1T * σm + 1v-h * δσt * m * m) * 365,

où 1 l-h est les consommables sur la locomotive - une heure, \u003d 5 112 roubles;

1B-H - Taux consommable sur la brigade - une heure de brigades locomotives, \u003d 33,72 roubles;

1 in-h - Consommables sur la voiture - heure, \u003d 1,485 roubles;

C'est le coût de 1 kWh d'électricité (1 kg de carburant), \u003d 400 roubles.

bAT - Consommation horaire d'électricité (carburant) lors de la stationnement d'une locomotive, \u003d 55 kWh.;

m est la composition de train.

Par conséquent, ΔE \u003d (5,112 * 0,1 + 33,72 * 75 * 0,1 + 55 * 400 * 75 + 1,485 * 0,1 * 75 * 50) * 365 \u003d 602545754 Frotter.

Détermination du volume de réduction de la Fondation des salaires à la suite d'une réduction de la complexité du travail: ΔPHP \u003d ΔH * З * 12 * 1,385 * 1,1,

où 1 385 est un coefficient, en tenant compte des déductions d'assurance sociale;

1.1 - Coefficient de remplacement;

H - Salaire mensuel moyen, 1500 roubles.

ΔPHP \u003d 15 * 1500 * 12 * 1,385 * 1,1 \u003d 411345 frotter.

ΔEo \u003d 300 * 15 \u003d 4500 frotter.

ΔDOP \u003d EA + EM + EP.

EA - une augmentation des déductions d'amortissement,

EA \u003d (km * cm * a) / 100,

où km est le nombre de voitures mobiles;

CM - Coût de la voiture, 30.5 mille roubles;

A est le taux d'amortissement, 9,9%.

EA \u003d (2 * 30.5 * 9.9) / 100 \u003d 6000 roubles.

EM - Dépenses sur la maintenance actuelle des machines:

Em \u003d 2000 * 2 + 30500 * 0,05 * 2 \u003d 7050 roubles.

EP - Frais de maintenance des chemins semestres étroits:

EP \u003d 800 * 2 * 200 \u003d 320000 frotter.

ΔDePop \u003d 6000 + 7050 + 320000 \u003d 333050 frotter.

De cette façon,

Δ Année \u003d 602545754 + 411345 + 4500 - 333050 \u003d 602628549 Frotter. \u003d 602,629 millions de roubles.

1.2. Calcul des investissements en capital.

Dans ce cas, le volume d'économies d'investissements en capital sera:

Δk \u003d cl + kv + cst,

CL - Économies des investissements en capital dans le parc locomotive:

Cl \u003d (75/24) * 1.25 * 820000 \u003d 3203125 frotter.

KV - Économies des investissements en capital dans le parking:

Kv \u003d (0,10 * 2 * 50) / 24 * 1.1 * 58500 \u003d 26812.5 Frotter.

CST - Économies Investissements en capital dans le développement du tractus de la station:

Kst \u003d (0,10 * 2 * 50) / 24 * 16,4 * 3.5 * 0,7 * 2500 \u003d 41854.167 Frotter.

Δk \u003d 3203125 + 26812,5 + 41854,167 \u003d 3271792 Frotter.

De cette façon,

ΔZ \u003d 602628549 + 0,15 * 3271792 \u003d 603119318 Frotter. \u003d 603,12 millions de roubles.

Tâche numéro 3.

État:

Normes de retour (taux de comparaison est de 10%), la durée du processus d'investissement est de 2 ans.

La tâche:Il est nécessaire de choisir un projet de construction.

Décision:

Le projet B nécessite plus d'investissement par rapport au projet A (60 + 5 à 20 + 40 \u003d 5 millions de dollars). Cependant, le flux de revenus du projet B fournit une couverture d'investissement pendant 2 ans, tandis que sur le projet et la période de récupération aura plus de 3 ans.

De plus, plus de 5 ans, le volume des bénéfices sur le projet n'atteindra que 73 millions de dollars et sur le projet B - 103 millions de dollars de dollars.

Ainsi, il existe des motifs objectifs de reconnaître le projet B plus rentable, malgré la quantité d'investissement initialement importante par rapport au projet A.

Conclusion

Dans une économie de marché, il y a beaucoup de possibilités d'investissement. Dans le même temps, toute entreprise dispose de ressources financières libres limitées disponibles pour l'investissement. Par conséquent, la tâche d'optimiser le portefeuille de placements est confrontée.

Un facteur de risque très important. L'activité d'investissement est toujours effectuée dans des conditions d'incertitude, dont le degré pouvant varier de manière significative. Ainsi, au moment de l'acquisition de nouveaux immobilisations, il est impossible de prédire avec précision l'effet économique de cette opération. Par conséquent, des solutions sont souvent acceptées sur une base intuitive.

La prise de décision d'une nature d'investissement, comme tout autre type d'activités de gestion, est basée sur l'utilisation de diverses méthodes formalisées et informalisées. Le degré de leur combinaison est déterminé par différentes circonstances, y compris celles d'entre eux combien le gestionnaire est familier avec l'appareil existant applicable dans l'une ou l'autre affaire en béton. Dans la pratique nationale et étrangère, il existe un certain nombre de méthodes formalisées, avec lesquelles des calculs peuvent servir de base à la prise de décision dans le domaine de la politique d'investissement. Il n'y a pas de méthode universelle adaptée à toutes les occasions. Probablement, la direction est encore plus d'art que la science. Cependant, avoir des estimations obtenues par des méthodes formalisées, même dans une certaine mesure conditionnelle, il est plus facile de prendre des décisions finales.

Le processus d'adoption des décisions de gestion d'une nature d'investissement est une évaluation et une comparaison du volume d'investissements présumés et de futurs revenus monétaires. Étant donné que les indicateurs comparés concernent différents points à temps, le problème clé est le problème de leur comparabilité. Il est possible de le raconter différemment en fonction des conditions objectives et subjectives existantes: le taux d'inflation, la taille des investissements et les revenus générés, l'horizon de la prévision, le niveau de qualification de l'analyste, etc.

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Publié sur le site 14.05.2009

Dans le contexte de la crise économique mondiale, le secteur de la construction de l'économie russe connaît des difficultés graves, en particulier de l'accès limité aux ressources de crédit. L'article traite un exemple d'évaluation de l'efficacité du projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel.

UN V. Zeers expert indépendant

Critères et méthodes d'évaluation des projets d'investissement

L'évaluation financière et économique des projets d'investissement occupe une place centrale dans le processus de justification et le choix des options possibles pour investir dans des opérations avec des actifs réels. Dans une large mesure, il est basé sur une analyse de projet. L'analyse de projet a pour but de déterminer le résultat (valeur) du projet. Pour cette expression d'utilisation:

Résultat du projet \u003d prix du projet - coûts du projet.

Il est de coutume de distinguer les évaluations techniques, financières, commerciales, environnementales, organisationnelles, sociales, économiques et autres du projet d'investissement.

L'évaluation projetée du projet est une tâche assez difficile, confirmée par un certain nombre de facteurs:

1) les coûts d'investissement peuvent être effectués soit en une fois, soit suffisamment long;

2) la période de réalisation des résultats du projet d'investissement peut être supérieure ou égale à celle calculée;

3) La mise en œuvre des opérations à long terme entraîne une augmentation de l'incertitude dans l'évaluation de tous les aspects de l'investissement, c'est-à-dire à une augmentation du risque d'investissement.

L'efficacité du projet d'investissement est caractérisée par un système d'indicateurs reflétant le ratio de coût et les résultats en fonction des intérêts de ses participants.

Évaluation de l'efficacité globale du projet pour l'investisseur

Les projets d'investissement peuvent être à la fois commerciaux et non commerciaux. Même avec des projets non commerciaux, il existe des capacités dépensées et des fonctionnalités obtenues.

La différence entre les projets d'investissement des activités courantes est que les coûts destinés à une réception unique de certaines possibilités n'appartiennent pas à des investissements. Il s'avère que l'investisseur est une personne qui investit ses propres opportunités d'utilisation répétée, les obligeant à travailler pour créer de nouvelles opportunités.

Si pour des projets commerciaux, il existe des moyens d'évaluer l'efficacité, alors comment évaluer l'efficacité des projets à but non lucratif? Sous l'efficacité, en général, il est compris comme le degré de conformité de la cible 1. L'objectif doit être livré exactement, en détail et ne permet que une réponse sans ambiguïté - elle est atteinte ou non. Dans le même temps, il est possible d'atteindre la cible de différentes manières et chaque chemin a ses coûts.

Pour résoudre la mise en œuvre du projet commercial, son efficacité économique est évaluée. Dans le cas d'un projet non commercial, s'il est décidé d'atteindre un objectif, le choix est de déterminer la manière la plus efficace. Dans le même temps, les critères non financiers devraient avoir une priorité sur la finance. Mais dans le même temps, l'objectif doit être atteint la voie la moins coûteuse.

Évaluez également un projet non commercial:

La durabilité de l'investisseur devrait être prise en compte pour mettre en œuvre le projet - l'investisseur résistera à la mise en œuvre du projet;

Pour déterminer des options alternatives pour une qualité égale, le moins cher est choisi;

Il est conseillé de planifier le coût du coût (investissement) dans la dynamique afin de calculer les forces à l'avance, prévoir la pénurie et s'occuper d'attirer des ressources supplémentaires si nécessaire.

Évaluation des effets externes du projet

Le deuxième aspect de l'évaluation des projets est que le projet peut être de la valeur non seulement pour l'investisseur. Par exemple, les investissements chez certaines personnes ont apporté des avantages plus pour eux-mêmes, mais la société dans son ensemble, qui a ensuite utilisé la découverte et l'invention des scientifiques pour leurs besoins. Les projets d'investissement commerciaux habituels d'entreprises en plus de la signification commerciale ont également les effets suivants:

Social;

Impôt;

Budget;

Écologique.

Tous les effets du projet ne sont pas importants pour les autres parties, comme l'entreprise et le projet sont entourés de la société, des personnes, des États, de la nature. Si le projet est amélioré du projet, il est préférable que la société implémente le projet, car tout est interconnecté dans le monde.

1. L'effet social est évalué au profit du projet de la population ou de la vie autour du site du projet, ou de travailler sur le projet et se compose de:

Dans la levée des salaires;

Développement d'infrastructures et d'autres possibilités pour la population autour du site du projet.

2. L'effet fiscal est évalué par le volume des taxes recueillies auprès du projet local, régional et fédéral.

3. L'effet budgétaire est estimé au cas où le projet est entièrement ou partiellement financé aux dépens du budget (fédéral, régional, local). Il est déterminé combien d'argent le projet revient au budget au moyen d'impôts, après que le budget ait investi des fonds au projet pendant un certain nombre d'années.

4. L'effet environnemental a lieu si le projet affecte de toute façon une situation écologique.

Approche économique pour évaluer l'efficacité du projet d'investissement

La majorité écrasante des solutions réalisées par les sujets de l'économie de marché repose sur une évaluation préliminaire des conséquences attendues. Une évaluation individuelle de la recevabilité (efficacité, valeur) de chaque projet d'investissement est effectuée en utilisant diverses méthodes et en tenant compte de certains critères. Nous avons analysé l'analyse des méthodes russes et étrangères pour évaluer les projets d'investissement et sur des exemples pratiques montre l'application de ces méthodes.

Approches générales pour déterminer l'efficacité des projets d'investissement

La base des décisions d'investissement repose sur l'évaluation de l'efficacité économique des investissements. L'économie de marché nécessite de comptabiliser l'efficacité de l'activité de placement des facteurs de l'environnement extérieur et du facteur de temps qui ne trouve pas une évaluation complète dans le calcul de ces indicateurs.

Ils reflètent tout à fait les résultats de la recherche scientifique des économistes nationaux et étrangers dans le domaine des méthodes d'évaluation de l'efficacité. Les indicateurs de l'efficacité des projets d'investissement conformément aux recommandations méthodologiques sont divisés en 3:

Indicateurs d'efficacité commerciale qui tiennent compte des implications financières de la mise en œuvre du projet pour ses participants immédiats;

Indicateurs d'efficacité budgétaire reflétant les implications financières du projet pour les budgets fédéraux, régionaux ou locaux;

Indicateurs d'efficacité économique qui tiennent compte des résultats et des coûts associés à la mise en œuvre du projet d'investissement, qui vont au-delà des intérêts financiers directs des participants du projet et permettant la mesure des coûts.

L'allocation de telles espèces est artificielle et est associée à la définition d'un indicateur unique de l'efficacité économique, mais en ce qui concerne divers objets et niveaux du système économique: l'économie nationale dans son ensemble (le critère mondial de l'efficacité économique), , industrie, niveau d'entreprise ou projet d'investissement spécifique.

Selon des recommandations méthodiques, l'efficacité des investissements est caractérisée par un système d'indicateurs reflétant le ratio des coûts et des résultats liés aux coûts et vous permet de juger des avantages économiques d'un investissement sur d'autres.

Les indicateurs d'efficacité des investissements peuvent être classés selon les caractéristiques suivantes 4:

1) Selon le type d'indicateur sommaire, agissant en tant que critère de l'efficacité économique des investissements:

Absolute, dans laquelle les indicateurs de généralisation sont définis comme la différence entre les estimations de la valeur des résultats et des coûts associés à la mise en œuvre du projet;

Par rapport, dans lequel des indicateurs de généralisation sont définis comme le rapport entre les estimations de la valeur des résultats du projet aux coûts cumulatifs de leur réception;

Temporaire, estimé par la période de récupération des coûts d'investissement;

2) Par la méthode de comparaison de l'argent et des résultats de grande taille:

Statique, dans laquelle les flux de trésorerie découlant à différents moments sont estimés à l'équivalent;

Dynamique dans laquelle les flux de trésorerie causés par la mise en œuvre du projet sont fournis à une base équivalente grâce à leur actualisation, fournissant une comparabilité de plusieurs flux de trésorerie.

Les méthodes statiques sont appelées des méthodes même basées sur des estimations comptables et des méthodes dynamiques - méthodes basées sur des estimations actualisées 5.

À groupe statique Méthodes: la période de récupération d'investissement (Période de récupération, pp); Coefficient d'efficacité d'investissement Taux de comptabilité du retour, ARR).

À méthodes dynamiques Inclure: Nettoyer le revenu actualisé, le coût courant net (Valeur actuelle nette, NPV); Indice de rentabilité des investissements (Indice de rentabilité, PI); Taux interne de rentabilité (Taux de rendement interne, IRR); Nombre de rentabilité interne modifié (Taux de rendement interne modifié, mirt), Investissements de période de récupération réduits (Période de récupération réduite, DPP).

Il convient également de noter que l'évaluation de l'efficacité de chaque projet d'investissement est effectuée en tenant compte des critères répondant à certains principes, à savoir:

L'influence du coût de l'argent dans le temps;

Coûts alternatifs;

Changements possibles dans les paramètres du projet;

Colonies basées sur le flux réel de l'argent et non des indicateurs comptables;

Inflation et réflexion;

Le risque associé à la mise en œuvre du projet.

Considérez les principales méthodes d'évaluation de l'efficacité des projets d'investissement plus en détail et de déterminer leurs principaux avantages et inconvénients.

Méthodes d'évaluation statiques

Période de récupération, PP

L'indicateur statique le plus courant de l'évaluation des projets d'investissement est le terme payerback (période de récupération, pp).

La période de récupération est comprise comme la période de temps depuis le début du projet avant le fonctionnement de l'objet lorsque le revenu de l'exploitation devient égal à l'investissement initial (coûts en capital et coûts d'exploitation).

Cet indicateur répond à la question suivante: quand le retour du capital investi sera-t-il réalisé? Le sens économique de l'indicateur est de déterminer le terme pour lequel l'investisseur peut retourner un capital investi.

Pour calculer la période de récupération, les éléments de la série de paiements sont résumés par un résultat croissant, formant un solde de débit accumulé jusqu'à ce que la quantité accepte une valeur positive. Le numéro de séquence de l'intervalle de planification dans lequel le solde du flux accumulé prend une valeur positive, indique la période de récupération, exprimée dans les intervalles de planification. La formule générale pour calculer l'indicateur de PP a la forme:

où p k est la valeur du flux accumulé;
I 0 - la valeur de l'investissement initial.

Lors de la réception d'un nombre de fractions, il est arrondi jusqu'au entier le plus proche. Souvent, l'indicateur RR est calculé plus précisément, c'est-à-dire la partie fractionnée de l'intervalle (période estimée) est considérée; Dans le même temps, on suppose qu'avec une étape (période estimée), la balance des flux de trésorerie accumulés varie de linéairement. Ensuite, la "distance" x du début de l'étape jusqu'au point de récupération (exprimée dans la durée de l'étape de calcul) est déterminée par la formule:

où R k est la valeur négative de l'équilibre d'écoulement accumulé à l'étape jusqu'au point de récupération;
R K + est la valeur positive de la balance de l'écoulement accumulé à l'étape après le point de récupération.

En tant que compteur de critère «Période de récupération», est simple et facile à comprendre. Cependant, il présente des inconvénients importants que nous considérons plus en détail lors de l'analyse de la période de récupération à prix réduit (DPP), car ces inconvénients sont liés à la fois à la période statique et dynamique. Le principal inconvénient de l'indicateur statique "Période de récupération" est qu'il ne tient pas compte du coût de l'argent dans le temps, c'est-à-dire qui ne fait pas de distinction entre les projets avec le même solde du flux de revenus, mais avec une distribution différente au cours des années.

Coefficient d'efficacité des investissements (taux de rendement comptable, arrondi)

Un autre indicateur de l'évaluation financière statique du projet est le coefficient d'efficacité des investissements (taux de compte de compte ou arrondi). Ce coefficient est également appelé taux d'impôt sur le revenu ou ratio de rentabilité du projet.

Il y a plusieurs algorithmes de calcul.

La première option du calcul est basée sur le bénéfice annuel moyen (moins de déductions au budget) de la mise en œuvre du projet pour la période à la valeur moyenne de l'investissement:

I CP 0 - La valeur moyenne des investissements initiaux, s'il est supposé qu'après l'expiration du projet du projet, tous les coûts de capital seront radiés.

Parfois, l'indicateur de rentabilité du projet est calculé sur la base de la valeur d'investissement initiale:

Calculé sur la base du volume initial d'investissements, il peut être utilisé pour des projets créant un flux de revenu uniforme (par exemple, une rente), un terme indéfini ou suffisamment long.

La deuxième option de calcul est basée sur le bénéfice annuel moyen (moins de déductions au budget) du projet pour la période à la valeur moyenne des investissements, en tenant compte de la valeur résiduelle ou de liquidation de l'investissement initial (par exemple, en tenant compte de la Coût de la liquidation de l'équipement à la fin du projet):

où R r est le bénéfice annuel moyen (moins de déductions au budget) de la mise en œuvre du projet;
I 0 - la moyenne (valeur) des investissements initiaux.

Méthodes d'évaluation dynamiques

Nettoyer le revenu actualisé (Valeur actuelle en cours net - Valeur actuelle, NPV)

Dans les travaux publiés modernes, les termes suivants sont utilisés pour nommer le critère de cette méthode: un revenu à prix réduit pur; Revenu réduit pur 7; Coût courant net 8; Coût réduit net 9; Résultat financier général de la mise en œuvre du projet 10; Valeur actuelle 11.

L'ampleur du revenu pure réduit (CDD) est calculée comme la différence de flux de trésorerie à prix réduit de revenus et de dépenses produites dans le processus de mise en œuvre des investissements dans la période de prévision.

L'essence du critère consiste à comparer le coût actuel des recettes de trésorerie futurs du projet avec les dépenses d'investissement nécessaires à sa mise en œuvre.

L'utilisation de la méthode fournit un passage cohérent des étapes suivantes:

1) le calcul des flux de trésorerie du projet d'investissement;

2) le choix du taux d'actualisation, en tenant compte de la rentabilité des investissements alternatifs et du risque du projet;

3) définir un revenu réduit net.

CHDD ou NPV pour le taux d'actualisation constant et les investissements initiaux uniques sont déterminés par la formule suivante:

où i 0 est la valeur de l'investissement initial;

I - Taux d'escompte.

Les flux de trésorerie doivent être calculés dans les prix actuels ou dégonflés. Lors de la prévision des revenus de l'année, il est nécessaire de prendre en compte tous les types de produits du produit industriel et non productif pouvant être associé à ce projet. Ainsi, à la fin de la période de mise en œuvre du projet, il est prévu de recevoir des fonds sous la forme du coût de la liquidation du matériel ou de la libération d'une partie du fonds de roulement, ils doivent être pris en compte en tant que revenu des périodes respectives.

Au cœur des calculs sur cette méthode, il y a un colis sur le coût de l'argent différent à temps. Le processus de recalcululation de la valeur future des flux de trésorerie au courant est appelé actualisation (de l'anglais. discount. - réduire).

Le tarif sur lequel l'actualisation est appelée un pari actualisation (rabais), et le multiplicateur F \u003d 1 / (1 + i) t - facteur de réduction.

Si le projet n'implique pas un investissement ponctuel, mais un investissement cohérent de ressources financières depuis plusieurs années, la formule de calcul du VPA est modifiée comme suit:

où je suis la trésorerie de l'investissement initial;
C t - flux de trésorerie de la mise en œuvre des investissements à l'heure t;
T est une étape de calcul (année, trimestre, mois, etc.);
I - Taux d'escompte.

Les conditions d'une décision d'investissement sur la base de ce critère sont réduites aux éléments suivants:

Si NPV\u003e 0, le projet doit être pris;

Si NPV.< 0, то проект принимать не следует;

Si NPV \u003d 0, l'adoption du projet n'apportera aucun profit ni perte.

La base de cette méthode a un suivi de l'installation principale cible définie par l'investisseur - maximiser son état de fin ou augmenter la valeur de la société. Suite à cette installation cible est l'une des conditions d'évaluation comparative des investissements sur la base de ce critère.

La valeur négative de la valeur du courant net indique l'inexperience de prendre des décisions sur le financement et la mise en œuvre du projet, car si NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

La valeur positive de la valeur de courant net indique la faisabilité de prendre des décisions sur le financement et la mise en œuvre du projet, et lors de la comparaison des modes de réalisation, une option de la valeur la plus élevée de la NPV est considérée comme préférable, car si NPV\u003e 0, puis dans le cas d'un Projet, la valeur de la société, et par conséquent, le bien-être de ses propriétaires augmentera. Si NPV \u003d 0, le projet doit être pris à condition que sa mise en œuvre renforcera le flux de revenus des projets d'investissement en capital mis en œuvre précédemment. Par exemple, l'expansion du terrain terrestre pour le parking de l'hôtel renforcera le flux de revenus des revenus.

La mise en œuvre de cette méthode implique un certain nombre d'hypothèses qui doivent être vérifiées sur le degré de leur conformité de la réalité réelle et auxquels les résultats sont des écarts possibles.

De telles hypothèses peuvent être attribuées à:

L'existence d'une seule fonction cible - le coût du capital;

Une période déterminée de mise en œuvre du projet;

Fiabilité des données;

Appartenant des paiements à certaines heures de temps;

L'existence du marché de la capitale parfaite.

Lors de la prise de décisions dans la sphère d'investissement, il est souvent nécessaire de traiter un objectif, mais avec plusieurs installations cibles. Dans le cas de la méthode de détermination du coût du capital, ces objectifs doivent être pris en compte lorsqu'il est possible de décider en dehors du processus de calcul du coût du capital. Dans le même temps, des méthodes de fabrication de solutions polyvalentes peuvent également être analysées.

La durée de vie de service doit être définie lors de l'analyse de l'efficacité avant d'appliquer la méthode de revenu pure actualisé. À cette fin, des méthodes de détermination de la durée de vie optimale peuvent être analysées, à moins que cela ne soit établi à l'avance pour des raisons de nature technique ou juridique.

En fait, lors de la fabrication de solutions d'investissement, il n'y a pas de données fiables. Par conséquent, avec la méthode proposée de calcul de la valeur des coûts en capital, sur la base des données prédites, il est nécessaire d'analyser le degré d'incertitude, du moins pour les objets d'investissement les plus importants. Cet objectif est la méthode d'investissement dans des conditions d'incertitude.

Lors du formage et de l'analyse de la méthode, il est basé sur le fait que tous les paiements peuvent être attribués à certaines heures. L'intervalle de temps entre les paiements est généralement égal à un an. En fait, les paiements peuvent être effectués à des intervalles plus petits. Dans ce cas, une attention particulière devrait être portée à la correspondance des étapes de la période estimée (étape de calcul) par la fourniture du prêt. Pour l'application correcte de cette méthode, il est nécessaire que l'étape de calcul soit égale ou un multiple d'intérêts comptabilisé au crédit.

L'hypothèse du marché des capitaux parfaite est également problématique, sur laquelle des fonds peuvent être à tout moment et en quantités illimitées sont attirées ou intégrées à un seul taux d'intérêt de règlement. Dans la réalité d'un tel marché, il n'y a pas de taux d'intérêt pour investir et emprunter des ressources financières, en règle générale, diffère des autres. En conséquence, le problème de la détermination d'un taux d'intérêt approprié se produit. Ceci est particulièrement important car il a un impact significatif sur la valeur de la valeur de capital.

Lors du calcul de la NPV, divers taux d'actualisation peuvent être utilisés. Dans ce cas, il est nécessaire d'appliquer des coefficients individuels à l'actualisation de chaque flux de trésorerie, ce qui correspondra à cette étape de calcul. De plus, il est possible que le projet acceptable à un taux d'actualisation constant puisse devenir inacceptable avec une variable.

Un indicateur de revenu pure actualisé prend en compte le coût de l'argent dans le temps, a clairement des critères de prise de décision et vous permet de choisir des projets dans le but de maximiser la valeur de la société. En outre, cet indicateur est absolu et possède la propriété de l'additivité, ce qui vous permet de mettre les valeurs de l'indicateur sur divers projets et d'utiliser l'indicateur total des projets afin d'optimiser le portefeuille de placements, c'est-à-dire l'égalité suivante. est vrai:

NPV A + NPV B \u003d NPV MB.

Avec tous ses avantages, la méthode présente des inconvénients importants. En raison de la difficulté et de l'ambiguïté de la prévision et de la formation de flux de trésorerie d'investissements, ainsi que du problème de choisir un taux d'actualisation, le risque du projet peut survenir.

Indice de rentabilité des investissements (Indice de rentabilité, PI)

L'indice de rentabilité (rentabilité, rentabilité) est calculé comme le ratio de la valeur de courant nette de l'afflux d'argent à la valeur actuelle nette de la sortie d'argent (y compris les investissements initiaux):

où je 0 - l'investissement de l'entreprise à l'heure 0;
I - Taux d'escompte.

L'indice de rentabilité est un indicateur relatif de l'efficacité du projet d'investissement et caractérise le niveau de revenu par unité de coût, c'est-à-dire l'efficacité des investissements - plus la valeur de cet indicateur est importante, plus le retour de l'unité monétaire investia dans ce projet. Cet indicateur doit être préféré lorsque le portefeuille de placements est terminé afin de maximiser la valeur totale de la NPV.

Les conditions de l'adoption du projet sur ce critère d'investissement sont les suivantes:

Si pi\u003e 1, le projet devrait être adopté;

Si pi.< 1, то проект следует отвергнуть;

Si PI \u003d 1, le projet n'est ni rentable, ni la perte. Il est facile de voir que lors de l'évaluation des projets prévoyant la même quantité d'investissement initial, le critère PI est parfaitement cohérent avec le critère NPV.

Ainsi, le critère de PI présente un avantage lors du choix d'un projet à partir d'un certain nombre de valeurs de NPV similaires, mais différents volumes de l'investissement requis. Dans ce cas, il est plus rentable que d'entre eux fournissant une plus grande efficacité des investissements. À cet égard, cet indicateur vous permet de classer des projets avec des ressources d'investissement limitées.

Les inconvénients de la méthode comprennent son ambiguïté lors de la réduction des tribunaux et des sorties séparément.

Taux de profit interne (taux de rendement interne, irr)

En dessous de taux de rentabilité interne ou taux de profit interne, investissement (IRR) comprennent la valeur du taux d'actualisation, dans laquelle la VAN du projet est nulle:

IRR \u003d i, à quel npv \u003d f (i) \u003d 0.

La signification du calcul de ce coefficient lors de l'analyse de l'efficacité de l'investissement prévu est la suivante: Le point de vue indique le niveau de dépenses relatif maximum admissible pouvant être associé à ce projet. Par exemple, si le projet est entièrement financé par un prêt bancaire commercial, la valeur IRR indique la bordure supérieure du niveau admissible du taux d'intérêt bancaire, dont l'excès rend le projet non rentable.

En pratique, toute entreprise finance ses activités de diverses sources. Comme une taxe pour l'utilisation des ressources financières avancées dans l'entreprise, elle paie des intérêts, des dividendes, des rémunérations, etc., cela porte des coûts raisonnables de maintenir son potentiel économique. Un indicateur caractérisant le niveau relatif de ces revenus peut être appelé au prix du capital de pointe (coût en capital, SS). Cet indicateur reflète la contribution qui s'est développée à l'entreprise à son capital investi, sa rentabilité et est calculée par la formule de l'arithmétique moyenne pondérée.

La signification économique de cet indicateur est la suivante: la société peut prendre des décisions d'investissement, dont le niveau de rentabilité n'est pas inférieur à la valeur actuelle de l'indicateur SS (prix des sources de ce projet). C'est avec cela que l'indicateur IRR est comparé, calculé pour un projet spécifique, tandis que la relation entre elles est la suivante:

Si IRR\u003e SS, le projet devrait alors être adopté;

Si irr.< СС, то проект следует отвергнуть;

0 Si irr \u003d ss, le projet n'est ni rentable, ni la perte.

Une autre option d'interprétation consiste à interpréter le taux de profit interne comme un taux d'actualisation possible, dans lequel le projet est toujours bénéfique par le critère NPV. La décision est prise sur la base de la comparaison du titre de rentabilité réglementaire; Dans le même temps, plus les valeurs du taux de rentabilité interne sont élevées et plus la différence entre sa valeur et le taux d'actualisation sélectionnée, plus la marge de sécurité est grande. Ce critère est la principale référence lors d'une décision d'investissement d'un investisseur, qui ne diminue pas le rôle d'autres critères du tout. Pour calculer l'IRR en utilisant les tables de réduction, deux valeurs du coefficient d'actualisation R sont sélectionnées< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

où R 1 est la valeur du coefficient de réduction auquel f (I 1)\u003e 0 (f (i 1)< 0);
R 2 - la valeur du coefficient de réduction auquel f (i 1)< 0 (f (i 1) > 0).

La précision des calculs est inversement proportionnelle à la longueur de l'intervalle (I 1, ..., I 2), et la meilleure approximation est obtenue dans le cas lorsque les valeurs du coefficient d'actualisation satisfaisant les unes des autres arrivent à l'un l'autre.

Le calcul exact de la valeur IRR est possible uniquement en utilisant un ordinateur.

L'hypothèse correspondante du procédé de détermination du débit interne (attachement au taux d'intérêt interne) n'est généralement pas appropriée. Par conséquent, la méthode de détermination du taux de rentabilité interne sans prendre en compte les investissements de réserve spécifiques ou d'autres modifications des conditions ne doit pas être utilisée pour évaluer la rentabilité absolue, s'il existe un investissement complexe et survient ainsi le processus de réinvestissement. Dans le même temps, le type d'investissement élève également le problème de l'existence de plusieurs taux d'intérêt internes positifs ou négatifs, ce qui peut entraîner la complexité de l'interprétation des résultats obtenus par la méthode de détermination du taux de rentabilité interne.

La méthode de détermination du taux interne de rentabilité à évaluer les avantages relatifs ne doit pas être appliquée, comme indiqué ci-dessus, en comparant les taux d'intérêt internes d'objets individuels. Au lieu de cela, il est nécessaire d'analyser l'investissement pour déterminer la différence. Si nous parlons de placements isolés, vous pouvez comparer le taux d'intérêt interne avec le calcul calculé pour effectuer une comparaison éventuelle de la rentabilité. Si les investissements de comparaison de la rentabilité sont complexes, l'utilisation d'une méthode de détermination de la rentabilité est inappropriée.

L'avantage de la méthode du taux de rentabilité interne relatif à la méthode de revenu pure actualisé est la possibilité de son interprétation. Il caractérise l'accumulation d'intérêt sur le capital dépensé (rentabilité des capitaux dépensés).

En outre, le taux d'intérêt interne peut être considéré comme un taux d'intérêt critique pour déterminer la rentabilité absolue de l'alternative d'investissement si la méthode de coût de courant net est appliquée et que l'hypothèse de "données fiables" est appliquée.

Ainsi, l'évaluation des investissements avec cette méthode repose sur la détermination du montant maximum du taux d'actualisation, dans lequel les projets resteront absurdités.

Les critères NPV, IRR et PI, les plus fréquemment utilisés dans l'analyse des investissements, sont en réalité des versions différentes du même concept, et leurs résultats sont donc liés les uns aux autres. Ainsi, on peut s'attendre à ce que les relations mathématiques suivantes pour un projet:

Si NPV\u003e 0, alors ir\u003e cc (r); Pi\u003e 1;

Si NPV.< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

Si NPV \u003d 0, alors irr \u003d cc (r); Pi \u003d 1.

Il existe des techniques qui ajustent la méthode IRR pour une utilisation dans une situation particulière non standard. L'une de ces techniques comprend une méthode de taux de rentabilité interne modifié (mirt).

Nombre de rentabilité interne modifié (taux de rendement interne modifié, mirt)

Le taux de rentabilité modifié (mirt) élimine l'absence importante du taux de rentabilité interne du projet, qui se produit dans le cas d'une sortie en espèces répétée. Un exemple d'une telle sortie répétée est l'acquisition des versements ou la construction d'une installation immobilière effectuée depuis plusieurs années. La principale différence entre cette méthode est que le réinvestissement est effectué par le pari sans risque, dont la valeur est déterminée sur la base de l'analyse du marché financier.

Dans la pratique russe, cela peut être le rendement de la contribution de monnaie urgente offerte par Sberbank de Russie. Dans chaque cas, l'analyste détermine l'ampleur du pari sans risque individuellement, mais, en règle générale, son niveau est relativement faible.

Ainsi, la réduction des coûts du pari sans risque permet de calculer leur valeur de courant totale, dont la valeur vous permet d'évaluer de manière plus objective le niveau de rentabilité des investissements et constitue une méthode plus correcte en cas de solutions d'investissement avec flux de trésorerie non pertinents (extraordinaires).

Durée de récupération réduite (période de récupération réduite, DPP)

Investissements de période de récupération réduits Période de récupération réduite, DPP) Élimine l'absence de méthode statique de période de récupération d'investissement et prend en compte la valeur de l'argent dans le temps et la formule correspondante de calcul de la période de récupération à prix réduit, DPP, a la forme:

De toute évidence, dans le cas de l'actualisation, la période de récupération augmente, c'est-à-dire DPP\u003e pp.

Les calculs les plus simples montrent qu'une telle réception dans des conditions de faible taux d'actualisation, caractéristique d'une économie occidentale stable, améliore le résultat sur une valeur imperceptible, mais pour un taux d'actualisation significativement plus important, caractéristique de l'économie russe, il donne un changement important. dans la période de récupération calculée. En d'autres termes, un projet acceptable par le critère de la RR peut être inacceptable par le critère DPP.

Lors de l'utilisation de critères RR et DPP pour évaluer les projets d'investissement, des solutions peuvent être effectuées en fonction des conditions suivantes:

a) le projet est accepté si le retour survient;

b) Le projet n'est accepté que si la période de récupération ne dépasse pas la date limite établie pour une société particulière.

En général, la définition de la période de récupération est la nature auxiliaire du coût actuel relativement net du projet ou du taux de rentabilité interne. De plus, l'absence d'un tel indicateur, en tant que période de récupération, est qu'elle ne tient pas compte des entrées de fonds ultérieures et peut donc servir de critère incorrect pour l'attractivité du projet.

Un autre inconvénient important du critère "Période de récupération" est que, contrairement à l'indicateur NPV, il n'a pas la propriété de l'additivité. À cet égard, lorsqu'on envisage une combinaison de projets avec cet indicateur, il est nécessaire de traiter avec soin, compte tenu de cette propriété.

Cependant, le critère "Période de récupération" est indifférent à l'ampleur de l'investissement initial et ne tient pas compte du volume absolu d'investissements. Ainsi, cet indicateur ne peut être utilisé que pour analyser les investissements avec un volume comparable d'investissements initiaux.

Dans certains cas, l'application du critère «Période de récupération» peut être cruciale dans le but de prendre des décisions d'investissement. En particulier, cela peut arriver si les investissements sont conjugués avec un risque élevé, puis la période de récupération plus courte, le tel projet est préférable. En outre, la gestion de la Société peut avoir une certaine limite dans les périodes de récupération et est principalement due au problème de la liquidité, car la tâche principale de la Société est de veiller à ce que les investissements aient payé dès que possible. Ainsi, les critères RR et DPP permettent de juger de la liquidité et des risques du projet comme suit: Plus la période de récupération est courte, le projet moins risqué; Le projet qui a moins de période de récupération est plus liquide. Ces critères sont appropriés pour s'appliquer lorsque la Société est intéressée à accroître la liquidité, ainsi que dans les secteurs, les investissements dans lesquels sont associés à un niveau de risque élevé (par exemple, dans les industries avec un changement rapide de la technologie: systèmes informatiques, communications mobiles, communications mobiles , etc.).

Flux monétaires de projets d'investissement: analyse et évaluation

Flux de trésorerie pertinents

La phase la plus importante d'analyse du projet d'investissement est l'évaluation des flux de trésorerie prévus de 12, consistant (sous la forme la plus générale) de deux éléments: l'investissement requis (sorties de fonds) et les flux de trésorerie moins chargés (entrées de fonds) .

Dans l'analyse financière, il est nécessaire de prendre en compte soigneusement la répartition des flux de trésorerie dans le temps. Les rapports comptables sur les bénéfices et les pertes ne sont pas liés à des flux de trésorerie et ne reflètent donc pas lorsqu'il est au cours de la période de référence que le flux d'afflordement ou de trésorerie se produit.

Lors du développement de la trésorerie, le coût temporaire de l'argent devrait être pris en compte.

Pour comparer les diverses valeurs de flux de trésorerie, le mécanisme d'actualisation est utilisé, avec lequel toutes les valeurs de flux de trésorerie à différentes étapes du projet d'investissement sont données à un certain point, appelées moment à apporter. Typiquement, le moment de la coulée coïncide avec le début ou la fin de la phase de base du projet d'investissement, mais ce n'est pas une condition préalable, et une étape peut être sélectionnée comme efficacité du projet.

Comme indiqué ci-dessus, l'indicateur le plus important de l'efficacité du projet est un revenu escompté puissant. Les indicateurs de revenus pure actualisés et du taux de rentabilité interne (IRR) permettent de comparer divers projets d'investissement entre eux afin de choisir le plus efficace. Toutefois, une telle comparaison est soumise à des projets de termes de mise en œuvre comparables, d'investissements initiaux et de flux de trésorerie pertinents.

Dans des flux de trésorerie pertinents, de tels flux dans lesquels le flux avec un signe moins se change pour s'écouler avec un signe "plus" une fois. Les flux de trésorerie pertinents sont caractéristiques des projets d'investissement standard, typiques et les plus simples, dans lesquels le stade de l'investissement en capital initial, c'est-à-dire des sorties en espèces, suivez les revenus longs, c'est-à-dire le flux de fonds.

L'analyse des flux de trésorerie d'un projet d'investissement ne se limite pas à l'étude de sa structure. Il est également important d'identifier les flux de trésorerie, de veiller à ce que sa pertinence / non pertinente, ce qui permettra de simplifier la procédure de sélection des indicateurs d'évaluation et de critères de sélection, ainsi que d'améliorer la comparabilité de divers projets.

Flux de trésorerie non pertinents

Pour les flux de trésorerie non pertinents, la situation se caractérise lorsque le flux de sortie et l'afflux de capitaux alternatifs. Dans ce cas, certains des indicateurs analytiques considérés avec la modification des paramètres initiaux peuvent varier dans la direction inattendue, c'est-à-dire que les conclusions apportées à leur base peuvent ne pas toujours être correctes.

Si vous vous rappelez que l'IRR est la racine de l'équation NPV \u003d 0, et la fonction NPV \u003d F (i) est une équation algébrique K-ème degré, où K est le nombre d'années d'implémentation de projet, puis en fonction de la combinaison des signes et des valeurs absolues des coefficients des racines positives Les équations peuvent varier de 0 à k. En particulier, si les valeurs de flux de trésorerie alternent du signe, il peut y avoir plusieurs valeurs du critère IRR.

Si vous considérez le graphique de la fonction NPV \u003d F (R, PK), il est possible de soumettre diverses soumission en fonction des valeurs du coefficient d'actualisation et des panneaux de flux de trésorerie (plus »ou« moins »). Vous pouvez sélectionner les deux situations les plus réelles (Fig. 1).

Les types spécifiés de la fonction graphique

NPV \u003d F (R, PK) Rencontrez les situations suivantes:

Option 1 - Il y a un investissement initial de capital avec des recettes ultérieures de fonds;

Option 2 - L'investissement initial de capital a lieu, les années suivantes, les affluents et les sorties de capitaux alternatifs.

La première situation est la plus typique: elle montre que la fonction NPV \u003d F (R) dans ce cas diminue avec l'augmentation de R et présente la seule valeur de l'IRR. Bo deuxième situation Le type de graphique peut être différent.

Évaluation de l'efficacité du projet

Considérons un exemple d'évaluation d'un projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel dans la troisième bague de transport.

Hypothèses

Tout projet d'investissement est pris en compte dans le contexte de processus macro et microéconomiques complexes. Beaucoup influencent le processus de modélisation et d'évaluation du projet d'investissement, sinon tous, des facteurs de macro et de microenvas, s'il s'agit de véritables investissements dans la sphère de construction, qui sera discuté. Absolument, tout est impossible à prendre en compte, mais il existe de tels indicateurs qui peuvent être pris en compte et même besoin de la nécessité: l'inflation, une offre d'un prêt commercial, la part des bénéfices, taxes, le bénéfice souhaité de l'investisseur et autres. Il est facile de voir que certains indicateurs, tels que l'inflation et les taxes, sont conditionnellement constants, c'est-à-dire que leur caractéristique quantitative peut être acceptée pendant une période permanente. D'autres, comme un taux de prêt commercial, la part des bénéfices du Fonds, le bénéfice souhaité de l'investisseur et d'autres personnes peuvent varier en fonction de l'appétit des participants. Pour analyser l'efficacité du projet d'investissement proposé, un modèle a été créé dans lequel il est possible de modifier les indicateurs décrits ci-dessus, et l'ordinateur recalcule automatiquement la partie analytique, mais pour cette étude, il est nécessaire d'enregistrer certains indicateurs sous la forme de Hypothèses économiques 13:

Taux d'intérêt du prêt bancaire, 27% par an;

Part de banque de la banque, 0%;

Le bénéfice du titulaire du droit d'auteur, 84%;

Taux d'impôt sur le revenu, 24%;

Frais de développement, des revenus 3%;

Frais de marketing, de revenus 2%;

Coût de la location de terres, 91 000 $ / ha par an;

La partie inchangée des coûts actuels, 15 000 $ par mois.

Outre les hypothèses ci-dessus, il convient de dire qu'il existe plusieurs stratégies de développement du projet d'investissement proposé. Pour minimiser les risques et la rapidité de récupération des fonds investis, nous proposons d'examiner la situation du financement du projet en raison de 100% des fonds soulevés avec des ventes parallèles de zones en construction à leur érection.

Recherche logique

Pour déterminer les besoins des investissements, ainsi que pour analyser l'efficacité économique du projet d'investissement, plusieurs étapes de 14 doivent être adoptées:

1) Investissement de prévision: estimations du projet;

2) Prévisions d'investissement: plan d'investissement;

3) prévisions de revenus;

4) faire un rapport sur les flux de trésorerie;

5) Définition d'une valeur actuelle nette (NPV) et du taux de rentabilité interne (IRR);

6) Calcul de la période de récupération des investissements (PP), de la période de récupération réduite (DPP) et de l'indice de rentabilité des investissements (PI);

7) déterminer la nécessité de financement.

Laissez-nous habiter plus en détail aux moments clés.

Description du projet d'investissement

Considérez le projet d'investissement de la construction d'un complexe multifonctionnel dans la troisième bague de transport, qui est un complexe de plusieurs étages sur une superficie de 1,08 hectares avec parking souterrain, bureaux, espace de vente au détail, hôtel, restaurant et appartements.

Évaluation de la performance du projet. Prévisions d'investissement: Projet d'estimation

Considérez un exemple spécifique d'évaluation de l'efficacité du projet d'investissement pour la construction d'un complexe multifonctionnel à Moscou. Faisons une estimation de projet (tableau 1).

Établissement d'un rapport de trésorerie

Détermination de la valeur actuelle nette (NPV)

Pour déterminer la NPV, la ligne de résultat (ou de flux de trésorerie) est tirée du rapport de trésorerie. Pour plus de clarté, nous donnons la méthode de calcul de la VAN.

Calcul du NPV:

conclusions

Dans le contexte de la crise économique mondiale, le secteur de la construction de l'économie russe connaît des difficultés graves, en particulier de l'accès aux ressources de crédit de nombreuses entreprises majeures que MIRAX Group, un groupe d'entreprises de Peak, Glavmosstrooy. Presque tous les développeurs doivent désormais compter exclusivement sur leurs propres fonds, qui ne suffisent principalement à mettre en œuvre les nouveaux et diplômés des projets existants, sans parler de ces entreprises qui ont été construites exclusivement sur des fonds empruntés.

Néanmoins, des projets d'investissement prometteurs continuent d'exister sur le marché et l'utilisation des méthodes correctes pour leur évaluation est toujours pertinente. Bien entendu, il est nécessaire de modifier les valeurs des indicateurs actuels au coût des ressources de crédit, du taux de change, du taux d'actualisation et d'autres indicateurs, améliorant l'approche générale de la formation de sources de financement de projets.

Tableau 1. Définir le projet

Tableau 2. Rapport de dépôt de trésorerie

Rapport de mouvement de trésorerie
	1 ère année				2e année
	JE.	II.	III	Iv.	JE.	II.	III	Iv.
Revenu
Vente de carrés de l'hôtel			$239 200 000
Vente d'appartements		$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000
Vente de la machine		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000
Vente d'espace restaurant					$23 700 000
Vente d'espace de vente au détail			$3 760 000	$3 760 000	$3 760 000
A vendre espace de bureau				$5 460 000	$5 460 000	$5 460 000
Frais de vente		$ (2 143 800)	$ (8 908 800)	$ (2 420 400)	$ (2 607 600)	$ (2 307 600)	$ (1 620 000)	$ (2 143 800)
Revenus pure		$69 316 200	$288 051 200	$78 259 600	$84 312 400	$74 612 400	$52 380 000	$69 316 200
Frais
Préparation d'un paquet de documents	$125 598 000
Construction de carrés de l'hôtel		$15 946 667	$15 946 667	$15 946 667
Construction d'appartements					$16 800 000	$16 800 000	$16 800 000
Construction de parking	$55 500 000
Construction de carrés de restaurants								$7 900 000
Construction de l'espace de vente au détail		$3 760 000
Construction de l'espace de bureau		$4 680 000
Construction de locaux techniques	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000
Préparation à la finition		$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857
Finition des locaux techniques	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500
Finition des bureaux généraux et de la vente au détail	$1 600 000
Finition de stationnement	$436 500	$436 500
Montrer l'organisation		$900 000
Frais de marketing		$1 386 324	$5 761 024	$1 565 192	$1 686 248	$1 492 248	$1 047 600	$1 386 324
Obtenir Bti								$4 402 000
Dépenses actuelles	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000
Frais de développement.	$5 474 610	$908 725	$698 671	$572 796	$602 028	$596 208	$582 869	$458 090
Intérêts sur les fonds empruntés		$12 687 409	$11 115 643	-	-	-	-	-
Dépenses totales	$187 961 610	$46 030 782	$44 012 162	$22 086 412	$23 277 233	$22 777 413	$21 631 826	$17 871 572
	$385 649 010
Intérêt total payé	$23 803 052
Perte de profit	$(187 961 610)	$23 285 418	$244 039 038	$56 173 188	$61 035 167	$51 834 987	$30 748 174	$51 444 628
Résultat croissant	$(187 961 610)	$(164 676 192)	$79 362 846	$135 536 034	$196 571 200	$248 406 187	$279 154 361	$330 598 990

1 - Tsula V. Évaluation des projets d'investissement non commerciaux // Nouveaux marchés. 2002. Numéro 3.

3 - Zulin P.n. Évaluation de l'efficacité économique des projets d'investissement: approches modernes. - SPB.: Science, 1995.

4 - Zulin P.n., Vasilyev A.V. Évaluation de l'efficacité de l'innovation. - SPB.: Publishing House "Business Press", 1998.

5 - Kovalev V.V. Méthodes d'évaluation des projets d'investissement. - M.: Finances et statistiques, 2000. P. 54.

6 - Prends V., Khavarek P.M. Lignes directrices pour la préparation d'études de faisabilité industrielles. - M: INTEREXPERT, 1995.

7 - Blech Yu., GOETZ W. Calculs d'investissement / édité par A.M. Chuikina, L.a. Gallutina. - Kaliningrad: Amber Tale, 1997.

8 - Investissement étranger à Saint-Pétersbourg // Économie et vie. Édition régionale de Saint-Pétersbourg. 1997. N ° 6.

9 - Hitmap L.J., Johnk M.d. Principes de base d'investissement. - M .: Case, 1998.

10 - Gazeev m.x., Smirnov A.P., Khrychev A.n. Indicateurs de l'efficacité des investissements dans les conditions du marché. - M .: PMB VNIIONENG, 1993.

11 - Analyse financière des activités de la société. - M.: East-Service, 1994.

12 - Les flux de trésorerie d'un projet d'investissement sont la dépendance au moment des recettes de trésorerie et des paiements dans la mise en œuvre du projet de génération, déterminée pour toute la période estimée, couvrant l'intervalle de temps du début du projet avant de se terminer (voir : "Recommandations méthodiques pour évaluer l'efficacité des projets d'investissement", APP. Ministère de l'économie de la Fédération de Russie, ministère des Finances de la Fédération de Russie, Code civil de la Fédération de Russie pour la construction, la politique d'architecture et de logement n ° VC 477 daté 21.06.1999).

13 - Toutes les hypothèses sont basées sur une analyse approfondie du marché, en utilisant ces sociétés analytiques bien connues.

14 - Mindich D.A. Finance en croissance. - M.: Expert RA CJSC, 2007.

Les indicateurs de l'efficacité commerciale du projet d'investissement comprennent des indicateurs formés sur la base de l'indicateur de l'efficacité absolue des investissements. L'efficacité absolue de l'investissement (projet d'investissement) peut être calculée par la formule

Le projet d'investissement est efficace si l'indicateur de l'efficacité absolue de l'investissement est supérieur à zéro. Le calcul des indicateurs de performance est basé sur des méthodes internationales de bonne réputation pour évaluer l'efficacité des investissements.

Pour déterminer l'efficacité commerciale du projet d'investissement, les indicateurs suivants sont calculés:

effet économique intégral (autres noms - revenu actualisé pur, TDMD, effet intégral, valeur actuelle nette, NPV);

taux interne de rentabilité (autres noms - RNB, taux interne de réduction, taux de rentabilité interne, taux de rendement interne, irr);

période de récupération;

indices de rendement;

autres indicateurs, indirectement (condition de suffisance) caractérisant l'efficacité du projet.

L'effet économique intégral est défini comme la somme des effets économiques pour la période estimée réalisée par le début de la première étape. D'autres mots, le revenu pure actualisé caractérise l'excédent de l'entrée de fonds réduits sur les sorties de fonds à prix réduits pour la période estimée:

Si IEE est positif, le projet est efficace (avec ce taux d'actualisation) et peut être adopté. Plus l'IEE, plus le projet est efficace, et il devrait donc être plus préférable pour l'investisseur.

Propriétés de l'effet économique intégral:

plus l'ampleur des investissements en capital, moins l'IEE;

le plus tard, le moment vient du retour sur investissement, moins l'IEE;

plus la période estimée est longue, en règle générale, IEE est plus grande. Il convient de garder à l'esprit qu'une augmentation excessive de la durée de la période de recul des investissements en capital n'est pas toujours appropriée. Avec une augmentation de la période de recours (période estimée), l'augmentation des valeurs de l'IEE diminue et s'efforce, en règle générale, et la valeur absolue de l'IEE -

4) Avec une augmentation du taux de réduction, la valeur de l'IEE est réduite. La dépendance de l'IEE du taux de remise est illustrée à la Fig. 7.2 (/ - Taux d'actualisation).

5) Comparez les projets dans la magnitude de l'IEE est nécessaire, en tenant compte des points de barrière. Le point de barrière (BT) est un taux d'actualisation dans lequel les graphiques des fonctions de l'IEE (i) de différents projets d'investissement se produisent et qui est déterminé à partir de l'égalité des équations EEE des projets d'investissement (Fig. 7.3):

IEE1 \u003d IEE2.

Les méthodes de calcul des points de barrière sont les mêmes que pour calculer le GNI.

Le taux interne de rentabilité (RNB) est l'ordre du taux d'actualisation dans lequel l'effet économique intégral est nul.

La valeur du GND, dans laquelle le projet peut être considéré comme efficace, doit dépasser la valeur de conception du taux de dentition ou du moins être égal à cette valeur. La durée de ce fait peut être obtenue à l'aide d'une représentation graphique de la fonction de l'effet économique intégral du taux de conduite.

GNBI GNI peut être défini sur le point de croisement de la fonction EEE (/) avec l'axe Abscisse (Fig. 7.4).

La valeur du GND est déterminée à partir de l'équation

Trouver une solution précise de l'équation EEE \u003d 0 n'est pas toujours possible, il est donc possible de trouver les méthodes numériques qui vous permettent de trouver la réaction réelle de cette équation avec une précision donnée à travers plusieurs itérations. Les méthodes numériques peuvent être utilisées:

1) méthode de demi-division. Cette méthode est mise en œuvre à l'aide de la formule

La période de récupération du projet est la période de temps (à partir du début du projet), après quoi l'effet économique intégral devient à l'avenir reste non négatif. Cet indicateur vous permet de déterminer combien de temps l'investisseur doit compenser les coûts d'investissement. La période de récupération plus courte, plus les coûts seront remboursés. Le projet est efficace si la période de récupération est inférieure à la période estimée.

La période de récupération est calculée à partir de l'équation

Une période de récupération graphique peut être déterminée au point d'intersection de la fonction IEE (T) avec l'axe Abscisse (Fig. 7.5). Le graphique de la fonction de l'IEE (t) s'appelle le profil financier du projet d'investissement.

Trouver une solution précise de l'équation EEE (T) \u003d 0 par des méthodes ordinaires n'est pas toujours possible. Par conséquent, la définition de la période de récupération est effectuée approximativement graphiquement ou à l'aide de la similitude des triangles. Dans ce dernier cas, pour clarifier la position du moment de récupération, il est supposé que, dans l'étape, qui atteint le retour sur le projet, la balance du flux accumulé varie de manière linéaire.

Les indices de rendement caractérisent le "retour du projet" relatif aux fonds investis. Ils peuvent être calculés à la fois pour les flux de trésorerie à prix réduit et non interrompu. Lors de l'évaluation de l'efficacité, l'indice de rentabilité des coûts (IDA) est souvent utilisé - le ratio du montant des entrées de fonds (recettes cumulées) au montant des fonds (paiements accumulés). L'indice des coûts de rentabilité est calculé par la formule

l'indice de rentabilité des coûts actualisés (IDDS) est le ratio de la quantité d'entrées de fonds à prix réduits (revenus accumulés) au montant des débits de fonds réduits (paiements accumulés). L'indice de rappel de frais de désigné est calculé par la formule

L'indice des rendements d'investissement (II) est une augmentation de l'attitude de l'effet économique (EE) au volume accumulé des investissements:

En présence de plusieurs projets, le critère de sélection du projet le plus attrayant sur cet indicateur est la condition

Le projet d'investissement est efficace si l'indice de l'investissement actualisé est supérieur à l'unité. La preuve de ce fait est évidente, car si IEE est supérieure à zéro (le projet est efficace), la fraction de la formule est supérieure à zéro et que l'indice des rendements d'investissement est supérieur à un. En présence de plusieurs projets, le critère de sélection est le plus attrayant d'entre eux selon cet indicateur, ainsi que sur l'indice de rentabilité des coûts, est la condition

Les indices de rentabilité et d'investissement dépassent l'unité, uniquement pour ce flux de CH, est positif.

Souvent, outre l'indice de rentabilité des placements, la rentabilité globale des investissements (L ^, qui est définie comme le ratio du projet IEE au coût réduit des coûts de placement:

Si le rendement total d'investissement est supérieur à zéro, le projet est efficace. Ce fait est évident, car l'inégalité (7,5) est effectuée si le numérateur est supérieur à zéro.

D'autres indicateurs ne peuvent être attribués aux indicateurs de performance, car ils n'agissent pas comme critère d'efficacité du projet. Ce groupe d'indicateurs est caractérisé par le fait qu'ils ne peuvent pas toujours refléter l'efficacité du projet (caractériser l'efficacité d'une manière indirecte, c'est-à-dire considérées comme une condition d'efficacité suffisante). Leur rôle est de trop payer pour évaluer le projet plus en détail de différents côtés. En d'autres termes, si ces indicateurs dépassent la valeur du critère, il ne devrait pas être sans ambiguïté de l'efficacité de l'EF.

Ces indicateurs incluent les éléments suivants.

La rentabilité simple de l'investissement (RP), qui est déterminée par la formule

Ainsi, vous pouvez formuler le théorème 1: si le projet est efficace, c'est-à-dire L'efficacité absolue de l'investissement (e) est supérieure à zéro, puis une rentabilité simple, ainsi que le retour en moyenne d'investissement toujours plus zéro; L'inverse n'est pas toujours vrai. Symboliquement, il peut être écrit comme

La preuve de ce fait est assez évidente, car le montant du bénéfice net obtenu peut être insuffisant pour couvrir les coûts de capital.

Le point mort-même (TB) montre le volume de production en termes physiques, dans lequel le bénéfice net est égal à zéro. Le point de conception de la pause est même calculé pendant une période donnée par la formule

Ainsi, vous pouvez formuler le théorème 2: si le projet est efficace, c'est-à-dire L'efficacité absolue de l'investissement (e) est supérieure à zéro, le point mort-même ne dépasse toujours pas le volume de la conception de la production pour la période (OP); L'inverse n'est pas toujours vrai. Symboliquement, il peut être écrit comme

La preuve de cela, ainsi que pour la rentabilité des investissements, résulte du fait que le montant du bénéfice net obtenu peut être insuffisant pour couvrir les coûts de capital.

Il convient de noter ici que la rentabilité du projet et l'efficacité ne sont pas des synonymes. La rentabilité signifie la disponibilité du bénéfice net de la mise en œuvre du projet et de l'efficacité - la présence d'un effet économique positif. Le projet inefficace peut assurer des bénéfices, en même temps qu'un projet efficace est toujours rentable.

Taux moyen de croissance du capital (taux de croissance de retour, gr). Cet indicateur repose sur le principe de pourcentage d'intérêts et montre l'augmentation du capital (valeurs de leurs propres fonds d'investisseurs) obtenus à la suite de la mise en œuvre du projet. Le capital total (K) pour la période estimée T est le montant initial de fonds propres intégrés sous la forme d'investissements en capital (KVS) et de l'ampleur de l'effet économique considéré comme des gains en capital. Un effet économique intégral peut être compris dans l'effet économique. Ainsi, vous pouvez écrire le ratio

Il convient de garder à l'esprit que le calcul des indicateurs de performance dépend de l'objet d'investissement. Si les investissements en capital sont effectués dans la production existante, c'est-à-dire Avant et après leur mise en œuvre, le même type de produit est effectué, puis conformément aux directives méthodologiques, il est nécessaire d'utiliser une méthode d'augmentation. Selon cette méthode, lors du calcul des indicateurs de performance, les valeurs d'augmentation des paramètres économiques du projet sont utilisées, c'est-à-dire La différence entre leurs valeurs de conception et leurs valeurs avant la mise en œuvre des investissements en capital.

Considérez plusieurs exemples de calcul des indicateurs d'efficacité commerciale. En règle générale, il existe trois situations typiques de la mise en œuvre des investissements en capital:

investissements en capital dans la production existante de produits finis destinés à la vente à la place. Ces investissements en capital peuvent supposer, par exemple, mettre à niveau, mettre à jour, développer la production existante;

investissements en capital dans la nouvelle production, impliquant la libération de nouveaux produits pour l'entreprise de produits (travaux, services) destinés à la vente à la campagne;

investissements en capital dans la production de produits semi-finis, c'est-à-dire Produits qui seront utilisés dans cette entreprise dans la redistribution suivante.

Considérez le premier cas. Dans l'onglet. 7.1 Présentation des données de projet d'investissement source. La période estimée du Pro-ECT est de 3 ans. Au cours du premier semestre de l'année, la mise en œuvre des investissements en capital est envisagée, dans la période suivante - fonctionnement industriel avec accès au volume de la production de conception.

Comme on peut le voir de la table. 7.1, le projet d'investissement prévoit le changement du coût des produits à la suite de l'influence des facteurs suivants:

augmenter la production de produits de 25%, ce qui réduira la validité de coûts constants spécifiques;

une augmentation des déductions d'amortissement résultant de la participation de nouvelles installations d'immobilisations (déductions d'amortissement sont considérées comme conditionnellement constantes).

L'ampleur des déductions d'amortissement pour une tonne sur le projet (ATP) avec une méthode linéaire de son comptoir sera déterminée à partir de l'expression

Ainsi, malgré la réduction des paiements d'amortissement par tonne à la suite de la croissance du volume de production du projet, il y avait une augmentation des déductions d'amortissement spécifiques dues à l'introduction d'installations supplémentaires d'immobilisations.

La quantité de coûts constants dans le coût total par tonne sur le projet (PZTP)

Les indicateurs économiques de base et de conception de base sont présentés dans le tableau. 7.2. Dans cet exemple, nous supposerons que le montant des dépenses pris en compte pour que la déclaration de revenus coïncide avec la quantité de coût complet.

Tableau 7.2.

Indicateurs économiques fondamentaux de base et de projet

De la table. 7.2 On peut constater que les revenus des ventes, des bénéfices avant la fiscalité et le bénéfice net ont augmenté en raison de l'augmentation de la production et de la réduction du coût total.

Depuis au premier semestre de l'année, il prévoit la mise en œuvre des investissements en capital, alors il est conseillé de déterminer la moitié de l'étape. Ainsi, la période estimée est divisée en six étapes.

Dans l'onglet. 7.3 Les flux des principaux paramètres économiques du projet sont présentés, ainsi que des indicateurs économiques de base (relations sexuels). Les valeurs de production sont données pendant une demi-année, c'est-à-dire Deux fois moins que la valeur annuelle. Dans la première étape, les éléments des flux sont nuls, car le calcul est utilisé dans les calculs.

Le taux d'actualisation est calculé sur la base du taux d'actualisation, soit de 9% (4% - surtaxe à risque et taux de rendement de 5%). Dans ce cas, la valeur de la remise est réduite de moitié, car l'étape doit être une demi-année. Le montant du bénéfice net actualisé est calculé afin de calculer davantage la rentabilité des investissements.

L'augmentation du bénéfice net à une certaine étape est définie comme la différence entre la magnitude de conception du bénéfice net à cette étape et la valeur de base du bénéfice net. Par exemple, l'incrément du bénéfice net à la deuxième étape est de 58,2 millions de roubles. (100 millions de roubles. - 31,8 millions de roubles.).

L'augmentation réduite du bénéfice net à une certaine mesure est calculée en tant que produit de la croissance du bénéfice net à cette étape et le coefficient d'actualisation correspondant.

Dans l'onglet. 7.4 Il est présenté pour calculer l'effet économique intégral (dernière colonne et dernière ligne).

Les investissements en capital sont maîtrisés comme suit: Au cours du premier semestre de l'année - l'acquisition et l'installation d'immobilisations, au second semestre de l'année, le montant supplémentaire de fonds est incompréhié au second semestre de l'année, comme le volume de la production augmente.

Les coûts opérationnels sont définis comme une différence entre les coûts bruts totaux et l'ampleur de l'amortissement. Dans ce cas, la soustraction des déductions d'amortissement des dépenses est due au fait que les déductions d'amortissement sont considérées comme un afflux de fonds. Dans la première étape, les valeurs d'augmentation sont nulles.

De la table. 7.4 On peut constater que l'effet économique intégral du projet d'investissement est de 197,7 millions de roubles. Étant donné que cet indicateur est supérieur à zéro, le projet est efficace. Dans ce cas, l'augmentation du revenu net est considérée dans le projet comme effet économique. Après avoir réduit et calculer le montant des éléments de débit du revenu réduit du résultat net, l'effet économique intégral (total) est déterminé.

La période de récupération a lieu à la quatrième étape. Dans ce cas, vous pouvez déterminer plus précisément la période de récupération de l'expression

Étant donné que la période de récupération est inférieure à la période estimée, elle montre l'efficacité du projet. En figue. 7.6 présente le profil financier du projet d'investissement

Le taux interne de rentabilité du projet est de 50%. Avec cette norme de réduction, l'effet économique intégral devient égal à zéro. Étant donné que le taux de rentabilité interne est supérieur au rabais de la réduction (9%), il montre l'efficacité du projet.

Pour calculer l'indice de rentabilité et d'indice de rentabilité des coûts actualisés selon les formules (7.1) et (7.2), il est nécessaire de procéder à des calculs intermédiaires présentés dans le tableau. 7.5

Nous substituons les valeurs trouvées dans le tableau. 7.5, formule (7.1) et (7.2). Recevoir

Étant donné que l'indice des coûts actualisés est plus d'un, il caractérise le projet aussi efficace.

L'indice de rentabilité des investissements et de la rentabilité des investissements à prix réduit est calculé par des formules (7.3) et (7.4) selon les données du tableau. 7.5 Recevoir

Continuons l'exemple. Considérez la deuxième situation modèle lorsque des investissements en capital sont effectués dans une nouvelle production, impliquant la libération de nouveaux produits pour l'entreprise de produits (œuvres, services) destinées à la vente à la place. Dans ce cas, contrairement à la version précédente, il n'y aura pas de valeurs de base (relations sexuelles) d'indicateurs économiques, une augmentation de l'efficacité commerciale n'est pas utilisée lors du calcul de l'efficacité commerciale.

Dans l'onglet. 7.6 Les données initiales du projet d'investissement sont présentées. Semblable à l'option précédente, la période de projet estimée est de 3 ans. Au cours du premier semestre de l'année, la mise en œuvre des investissements en capital est envisagée, au cours de la période suivante, une exploitation industrielle est fournie avec accès au volume de la conception de la production.

Les indicateurs économiques principaux du projet sont présentés dans le tableau. 7.7. Dans cet exemple, nous supposerons également que le montant des dépenses pris en compte pour que le résultat fiscal coïncide avec la quantité de coût complet.

Depuis au premier semestre de l'année, la mise en œuvre des investissements en capital est envisagée, alors elle est souhaitable pour la durée de l'étape, ainsi que dans le premier mode de réalisation, de déterminer l'année semestrielle. Ainsi, la période estimée est divisée en six étapes.

Dans l'onglet. 7.8 présente des flux des principaux indicateurs économiques du projet. Les valeurs de production sont données pendant une demi-année, c'est-à-dire Deux fois moins que la valeur annuelle. Dans la première étape, les éléments de débit sont nuls, car la construction est effectuée à cette étape.

Dans l'onglet. 7.9 Conditions préalables à l'effet économique intégral. Le taux d'actualisation est calculé sur la base du taux d'actualisation, soit de 9% (4% - surtaxe à risque et taux de rendement de 5%). Dans ce cas, la valeur de la remise est réduite de moitié, car l'étape doit être une demi-année. Les investissements en capital sont maîtrisés comme suit: Au cours du premier semestre de l'année - l'acquisition et l'installation d'immobilisations, au second semestre de l'année, le montant supplémentaire de fonds est inchangé en fonds de roulement, car le volume de production augmente.

De la table. 7.9 On peut constater que l'effet économique intégral du projet d'investissement est de 662,3 millions de roubles. Étant donné que cet indicateur est supérieur à zéro, le projet est efficace.

La période de récupération se produit à la troisième étape. Dans ce cas, vous pouvez déterminer plus précisément la période de récupération de l'expression

Étant donné que la période de récupération est inférieure à la période estimée, elle montre l'efficacité du projet. En figue. 7.7 présente le profil de renouvellement du projet d'investissement.

Le taux interne de rentabilité du projet est de 132% et, puisqu'il est supérieur au taux d'actualisation du rabais (9%), il reste l'efficacité du projet.

Pour calculer l'indice du coût des coûts de formule (7.1), il est nécessaire d'effectuer des calculs intermédiaires présentés dans le tableau. 7.10.

Pour cet exemple, nous calculons uniquement l'indice des coûts actualisés et l'indice de l'investissement actualisé.

Nous substituons les valeurs trouvées dans le tableau. 7.10, dans la formule (7.2) et obtenir

Le retour d'investissement moyen moyen est déterminé par la formule (7.7):

Sur la base des indicateurs calculés, il est possible de conclure une conclusion générale sur l'efficacité commerciale du projet d'investissement.

Continuons l'exemple. Considérez la troisième situation typique lorsque des investissements en capital sont effectués dans la production de produits semi-finis, c'est-à-dire Produits qui seront utilisés dans cette entreprise dans la redistribution suivante. Dans ce mode de réalisation, il n'y a pas de prix pour la mise en œuvre. En outre, aucun coût complet ne sera connu, mais seulement la production ou l'atelier coûtent. Dans ce cas, lorsque le calcul des indicateurs d'efficacité commerciale sera utilisé une méthode d'augmentation.

Dans l'onglet. 7.11 Les données initiales du projet d'investissement sont présentées. Semblable à l'option précédente, la période de projet estimée est de 3 ans. Au cours du premier semestre de l'année, la mise en œuvre des investissements en capital est envisagée, dans la période suivante - fonctionnement industriel avec accès au volume de la production de conception.